北路智控(301195)：主业增长承压 关注井下无人驾驶业务拓展

公司2025 年上半年主业增长承压，二季度收入、利润下滑明显。第二增长曲线井下无人驾驶业务持续拓展，7 月份投资6 亿元建设矿山智能驾驶产业化基地，长期发展值得期待。


　　事件：公司2025H1 实现营收4.65 亿元，YoY-6.61%；归母净利润0.70 亿元，YoY-15.65%；扣非归母净利润0.62 亿元，YoY-9.44%；25Q2 单季营收2.16 亿元，YoY-20.72%；归母净利润0.28 亿元，YoY-39.46%；扣非归母净利润0.25 亿元，YoY 40.02%。


　　主业增长承压，毛利率触底回升。分产品线，2025H1 智能矿山业务收入YoY-8.55%，其中监控、通信、装备配套收入YoY-5.74%/-15.72%/-19.28%，行业需求下滑，增长全面承压。盈利能力方面，上半年销售毛利率44.40%，同比提升1.60pct ， 毛利率有触底回升迹象。销售、管理、研发费用率9.45%/6.68%/15.13% ， 分别同比变动-1.09/+0.62/+1.39pct ， 合计同比+0.93pct。销售商品、提供劳务收到的现金3.12 亿元，YoY-17.41%；经营性净现金流-0.13 亿元，同比转负。


　　井下无人驾驶拓展顺利，关注第二成长曲线发展。公司井下无人驾驶矿卡已于去年底成功研发落地，在陕煤集团的首个无人驾驶科研型项目已完成初步验收。此外，公司与兴发集团达成井下智能化运输合作协议，包含无人驾驶新能源车辆、智能驾驶中台调度软件、智能驾驶井下定位系统等业务，无人驾驶业务在非煤矿山领域开始拓展。7 月22 日，公司与南京江宁滨江经济开发区管理委员会签署《项目投资协议书》，总投资约6 亿元建设矿山智能驾驶产业化基地项目。项目核心内容包括矿山智能驾驶相关产品与技术的研发、试验及生产制造，旨在实现矿山智能驾驶产品的批量化生产，并为客户提供生产运输环节智能化整体解决方案。井下无人矿卡市场空间广阔，公司先发优势、客户资源优势明显，长期发展值得关注。


　　维持“强烈推荐”投资评级。结合中报情况及行业需求预期，下调公司盈利预测， 预计2025-2027 收入11.66/12.67/13.97 亿元， 归母净利润1.92/2.14/2.38 亿元。维持强烈推荐。


　　风险提示：智能煤矿行业政策落地不及预期；新产品推广落地不及预期；市场竞争加剧风险。

□.刘.玉.萍./.孟.林    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司