苑东生物(688513):深入布局精麻特药 大力投入创新转型

时间:2025年08月22日 中财网
事件:公司近期发布2025 年半年度报告:2025 年上半年,公司实现营业收入6.54 亿元,同比下降2.25%,主要是部分产品受第十批国家集采影响;实现归母净利润1.37 亿元,同比下降6.77%,剔除股权激励费用影响后,同比增长0.28%;实现扣非净利润1.04 亿元,同比下降8.68%,剔除股权激励费用影响后,同比增长0.40%。


  多个产品市占率领先,深入布局精麻特药


  公司已上市麻醉镇痛及相关领域产品共18 个,其中新产品盐酸纳布啡注射液、酒石酸布托啡诺注射液均为精二类药品,盐酸纳美芬注射液已获美国FDA 批准上市。根据米内网最新数据,麻醉镇痛领域盐酸纳美芬注射液、布洛芬注射液、盐酸纳洛酮注射液等多个产品市占率领先。


  在研麻醉镇痛项目超20 个,其中10 余个为国家精麻管制药品。氨酚羟考酮缓释片和硫酸吗啡盐酸纳曲酮缓释胶囊均已申报生产,目前正在审评中。EP-9001A 单抗注射液已完成Ib 期临床研究。


  研发投入持续增长,重点推进创新药管线


  公司继续保持高比例研发投入,2025 年上半年研发投入1.33 亿元,同比增长8.74%,占营收20.25%,同比上升1.98 个百分点。其中创新药研发投入约0.45 亿元,占总体研发投入比例为33.83%。


  2025 年6 月,公司对超阳药业股权投资比例提升至30.68%。超阳药业在靶向蛋白降解领域构建了5 条管线,其中新型口服CRBN 基础的分子胶降解剂HP-001 正在开展一期临床试验。此外,公司首款ADC 创新药YLSH003 已于2025 年7 月完成了IND 申报并被受理。


  盈利预测及投资评级:我们预计,公司2025-2027 年营业收入分别为14.64/17.48/20.81 亿元,同比增速8.49%/19.36%/19.07%;归母净利润分别为2.64/3.11/3.73 亿元,同比增速10.67%/18.09%/19.69%;EPS 分别为1.49/1.76/2.11 元,对应当前股价PE 分别为42/35/29 倍。维持“买入”评级。


  风险提示:创新药研发不及预期风险;新产品放量不及预期风险;药品带量采购降价风险;医保支付政策调整带来的风险;地缘政治风险。
□.谭.紫.媚./.张.懿    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司
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