远航精密(833914)2025中报点评：镍带、箔持续稳健增长 精密结构件放量高增 固态有望贡献新增量

事件。公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入4.86 亿元，同比+25.38%；归母净利润3095.82 万元，同比+3.49%；扣非归母净利润2992.54 万元，同比+16.02%。 2025Q2 公司实现营收2.70 亿元，同比+25.07%，环比+24.86%；归母净利润1459.77 万元，同比-18.66%，环比-10.77%；扣非归母净利润1430.51 万元，同比-16.78%，环比-8.42%。


　　镍带、箔出货稳健增长、精密结构件放量高增。2025H1 镍带、箔实现营收3.13 亿元，同增12%，毛利率基本维持稳定，公司镍带、箔上半年整体出货约2200 吨，其中Q2 出货约1200 吨，同环比+27%/20%，2025全年我们预计维持20%+增长。2025H1 精密结构件实现营收1.43 亿元，同比增长61.93%，毛利率16.6%，同比下滑3.5pct，主要系客户及产品结构有所变化，其中25Q2 我们估计实现营收0.7-0.8 亿元，同增50%+，主要系本期精密结构件中的TCO 产品销量增加所致，考虑TCO 产品需求旺盛以及软连接逐步起量，全年我们预计精密结构件营收增长50%+；2025H1 柔性印刷电路组件实现营收278 万元，目前仍处于起量阶段，全年我们预计实现千万级营收；此外加工收入较上年同期增加571.94 万元，增长15563.12%，主要系公司客户对加工业务的需求增加所致。


　　与头部厂商积极推进合作、固态起量有望带动公司量利双升。公司持续推进与固态头部厂商研发与合作，5μm 产品已送样检测，此外多个电池厂已与公司进行对接合作，证明其镍基材料的独家强大研发实力，后续有望看到进一步的合作落地，随固态需求起量有望推动公司镍铁基产品出货提升，同时镍铁基产品加工费更高，有望带动公司量利双升。


　　期间费率基本维持稳定。 2025Q2 公司期间费用0.22 亿元，期间费率约8.1%，基本维持稳定。25Q2 末存货约1.6 亿元，较25Q1 末下降7%，25Q2 经营性净现金流为0.38 亿元，较去年同期增长0.7 亿元。


　　盈利预测与投资评级：我们基本维持2025-2027 年业绩预测，我们预计2025-2027 年归母净利润为0.81/1.05/1.33 亿元，同增20%/30%/27%，考虑公司在固态镍铁领域具备独家产品力，后续有望看到进一步的进展和突破，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。

□.朱.洁.羽./.曾.朵.红./.余.慧.勇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司