弘信电子(300657)：2025H1业绩符合预期 “ALL IN AI”战略成效初显

事件：8 月21 日，公司发布《2025 年半年度报告》，实现营业收入34.94 亿元，同比增长15.01%；归属于母公司所有者净利润0.54 亿元，同比增长9.85%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润0.48 亿元，同比增长705.74%；经营活动产生的现金流量净额-5105.19 万元，同比增长33.84%。符合市场预期。


　　AI 推动各类终端升级换代，FPC 业务单季度扭亏为盈。1）2025Q2 单季度，公司实现营业收入19.07 亿元，同比增长39.39%；归母净利润0.47 亿元，同比增长124.18%；现金流量净额2.43 亿元，同比增长231.75%。2）报告期内公司FPC业务收入16.94 亿元，同比增长11.57%，市场份额进一步提升，凸显公司作为内资FPC 头部企业的实力，推动公司盈利能力的进一步改善。3）在连续亏损四个年度后，FPC 业务单季度首次实现扭亏为盈，迎来关键的转折点，随着工厂稼动率的持续提升和出货价格回归，公司的人均产出创出历史新高，业务毛利逐月改善，FPC 板块业绩将持续回升，成为公司业绩基本盘的重要支撑。


　　智算业务高速扩张，引领建设128 亿元投资额的庆阳新基建。1）2025H1，公司算力及相关业务实现收入14.82 亿元，相较去年同期增长33.85%，占营业收入比重达到42.41%，实现了高速扩张。2）公司在AI 算力产业初步形成了完整的商业闭环，拥有丰富的关键资源与软硬件能力，可为客户提供全方位服务。在国产算力芯片端，公司与燧原科技形成深度战略绑定；同时，公司也积极与其他国产算力芯片企业进行了不同深度的合作探索，积累了丰富的人才队伍、客户资源及业务经验，最大程度的满足客户需要。3）公司作为“东数西算”国家战略的核心践行者，控股子公司燧弘绿色与庆阳“算力大底座”协同共建燧弘庆阳绿色智能数字基础设施项目，项目总规划建设用地约500 亩，总投资预计128 亿元。


　　利润率稳健增长，“All in AI”战略成效初显。1）报告期内，公司毛利率稳健增长达12.07%，相较上年同期增加1.46pct。分行业来看，电子行业毛利率为8.38%，相比上年同期提升5.82pct；算力及相关行业毛利率为15.5%，相比上年同期下降6.93pct。分产品来看，印制电路板业务毛利率为7.82%，相比上年同期提升6.31pct；背光模组毛利率为11.8%，相比上年同期提升4.48pct；算力及相关业务毛利率为15.5%，相比上年同期下降6.93pct。2）自2023 年公司以“ALL IN AI”战略入局以来，公司战略布局宏大，团队建设卓有成效，产业切入点精准，业务进展快速，已构建起“算力底座+大模型+AI 应用”全栈生态。


　　维持“买入”评级。考虑公司FPC 业务效益回升，AI 算力业务高速扩张，结合近期财务数据，我们预计公司2025-2027 年实现营业收入84.86、111.30、137.07亿元；归母净利润3.23、5.12、7.09 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：AI 推进不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、贸易关系变化。

□.刘.高.畅./.陈.芷.婧    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司