圣农发展(002299)：主营业务稳步发展 控股合并完善供应链条

2025 年8 月18 日，圣农发展发布2025 年半年报：2025 年H1 公司实现营收88.56 亿元（ 同比+0.22% ） ，归母净利润9.10 亿元（ 同比+791.93%），扣非归母净利润3.76 亿元（同比+305.44%）。其中Q2实现营收47.42 亿元（同比+2.59%），归母净利润7.63 亿元（同比+365.12%）。


　　投资要点:


　　主营业务稳定增长。2025 年H1，公司产量、销量均实现增长。鸡肉生食销售量66.09 万吨，深加工肉制品产品销售量17.45 万吨，分别较2024 年上半年增长2.50%、13.21%。从渠道看，公司坚定推进全渠道策略，凭借卓越的产品力与优质服务，逆势扩大市场份额。其中，C 端零售渠道同比增长超30%，出口及餐饮渠道各板块亦实现较快增长。随着高价值渠道占比的稳步提升，公司收入结构持续优化，为整体盈利的增长提供了更强支撑。公司成本端优势进一步巩固，2025 年上半年综合造肉成本较去年同期下降超10%。


　　成本下降原因主要系公司自有种源“901+”性能提升以及内部使用占比逐步提升，同时公司持续推行精细化管理，各环节生产效率不断提升。


　　完成对太阳谷控股合并，供应链进一步完善。公司完成对太阳谷的控股合并，通过前期的产业赋能与精益化管理导入，太阳谷自身经营效率获显著提升，已为公司带来可观收益。本次合并后，公司将充分发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能，进一步挖掘其盈利潜力，为公司未来业绩持续增长注入新动能。


　　盈利预测和投资评级公司食品业务BC 端齐头并进，我们预计2025-2027 年公司营业收入为200.28/231.06/257.06 亿元，归母净利润为13.97/15.83/19.34 亿元，对应PE 分别15/14/11 倍，随着后续需求改善，公司作为白羽鸡行业龙头，盈利能力或将改善，维持“买入”评级。


　　风险提示发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；鸡肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场波动风险；短债偿债压力的风险等。

□.程.一.胜./.王.思.言    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司