同花顺(300033)：营收净利双高增长 AI生态构筑护城河

事件：公司发布2025 年半年报，实现营业总收入同比+28%至17.8 亿元，归母净利润同比+38%至5.0 亿元；2025Q2 单季度，公司实现营业总收入同比+34%至10.3 亿元，归母净利润同比+47%至3.8 亿元。


　　投资要点


　　市场持续活跃，互联网广告业务受益明显。分业务看，2025H1，①增值电信业务收入同比+12%至8.6 亿元，广告及互联网推广服务收入同比+83%至6.4 亿元； 2025 年上半年资本市场活跃，A 股日均交易额同比+60%至13,669 亿元，公司将产品与大模型技术深度融合，用户粘性持续改善，广告及互联网推广服务、增值电信业务直接受益。我们预计部分预售现金及业务款项未计入利润表内：25H1 公司合同负债同比+92%至23 亿元（为历史最高值），经营活动产生的现金流量净额同比+275%至11 亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比+73%至27 亿元。②软件销售及维护服务收入同比+8%至1.1 亿元，业务收入较为稳定；基金代销收入同比-0.04%至1.7 亿元，我们预计主要系基金管理费率、销售服务费率等基金投资成本持续下降，且渠道端分成比例有所变化。


　　整体成本上行，销售费用增长较快。①营业成本同比+10%至2.3 亿元；②研发费用同比-2%至5.8 亿元，研发费用率同比-10pct 至32.6%；③销售费用同比+38%至3.4 亿元，销售费用率同比+1.4pct 至18.8%，主要系公司加大营销力度，宣传推广费、销售人员薪酬等增加；④管理费用同比+9%至1.2 亿元，管理费用率同比-1.2pct 至7.0%。


　　构建AI+金融全新生态，巩固金融科技领先地位：①问财深度思考2.0实现重大升级：从单一推理模型演进为具备自主规划与推理能力的智能体，打造更理性的投资决策助手，引领AI 投顾迈入“理性思考”新阶段。②虚拟人技术取得关键突破：自研虚拟人手语生成系统获专利授权，融合深度学习与知识图谱实现高精度手语合成，已在金融营销场景成功落地。③智能投研平台AiFinD 持续优化：依托AI 技术对海量金融数据进行深度挖掘与智能分析，为机构投资者提供更全面、精准的投研支持。④发布全球首个深度融合实际业务的大模型金融评估基准BizFinBench，涵盖数值计算、链式推理、信息抽取、趋势预测与知识问答五大核心能力。


　　盈利预测与投资评级：基于资本市场活跃度持续向好，利好公司各项业务收入增长，我们小幅上调此前盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为26/34/43 亿元（前值为24/31/39 亿元），分别同比+41%/+32%/+26%，对应PE 分别为84/64/51 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。

□.孙.婷./.张.良.卫./.武.欣.姝    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司