西藏矿业(000762):锂铬量价下行拖累业绩 资源禀赋与项目进展仍是核心看点

时间:2025年08月23日 中财网
投资要点:


  事件


  公司发布2025 中报。2025H1 公司实现营收1.34 亿元,同比-66%,实现归母净利润-0.15 亿元,同比-114%,扣非净利润0.23 亿元,同比-124%。25Q2 营收0.66 亿元,同比-73%,环比-3%,归母净利润-0.02亿元,同比-102%,环比+0.11 亿。公司上半年受产品销量和售价下降影响业绩亏损。


  主营产品量价皆下滑拖累盈利


  1)铬产品:25H1 营收6756 万元,同比-42%,毛利2361 万元,同比-70%,毛利率为34.95%,同比-32.1pct。2)锂产品:25H1 营收6452 万元,同比-77%,毛利999 万元,同比-93%,毛利率为15.48%,同比-38pct。


  25H1 期间费用率提升


  公司25H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.87%/31.47%/0.01%/11.7%,分别同比+1.87/+19.38/+0.01/+8.23pct。整体期间费用率为46.05%,同比+29.49pct。


  扎布耶二期项目放量值得期待


  根据公司25 中报,扎布耶二期项目已经累计投资超21 亿,项目进度已经95%,二期项目试生产阶段已产出少量工业级碳酸锂和部分氯化钾,其中氯化钾已经实现销售。扎布耶二期项目达产后,其设计年产15.6 万吨氯化钾的产能将得以逐步释放


  盈利预测与投资建议


  我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.12/2.48/3.80 亿元(25-27 年前值为1.9/4.0/6.4 亿元,同比-89%/1922%/53%。主因二期投产慢于预期,下调了锂和铬产量预测,此外下调氯化钾产销量预期,公司作为中国少有的铬矿和西藏盐湖资源拥有者,目前资源潜力未完全兑现,远期潜力巨大,维持“买入”评级。


  风险提示


  产品价格不及预期,在建项目不及预期,环保风险,下游需求不及预期
□.王.保.庆./.曹.钰.涵    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.CFi.CN