思特威(688213)：手机高阶产品持续拓展 车载、机器视觉前景广阔

事件：公司发布2025 年半年度业绩公告，25H1 实现营业收入37.9 亿元，同比+54.1%；归母净利润 4.0 亿元，同比+164.9%；扣非归母净利润4.0 亿元，同比+159.4%，毛利率23.2%，同比+2.0pct。我们点评如下：


　　25H1 盈利能力显著提升，三大业务均有增长。2025H1 实现营业收入37.9 亿元，同比+54.1%；归母净利润 4.0 亿元，同比+164.9%；扣非归母净利润4.0亿元，同比+159.4%，毛利率23.2%，同比+2.0pct，公司在消费电子、智慧安防和汽车电子领域加强产品研发和市场推广，产品销售实现显著提升。单季度看，25Q2 收入20.4 亿元，同比+25.8%/环比+16.4%；归母净利润2.1亿元，同比+51.3%/环比+7.3%；扣非归母净利润2.1 亿元，同比+55.3%/环比+9.1%；主要受益于业务规模增长带来净利润的持续边际改善。


　　手机客户合作全面加深，汽车电子出货量同比大幅提升。分业务看，25H1 公司智能手机/智慧安防/汽车电子收入分别为17.5/15.1/4.8 亿元，同比+40.5%/+58.8%/+108.0%，占总营收比重的46.4%/40.9%/12.7%。手机领域，公司与多头部客户合作加深，用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦、前摄和普通智能机主摄的多颗5000 万像素产品出货量大幅上升；2）智慧安防领域：


　　安防市场全球领先地位稳固，上半年具备更优性能的迭代产品销量提升，高端安防产品份额持续提升；同时在机器视觉领域多个赛道如工业制造/无人机/扫地机/多形态机器人/ARVR 等前瞻布局，打开长线成长空间。3）汽车电子：


　　覆盖车型数量持续增加，25H1 用于智驾环视、周视、前视及舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。


　　持续看好公司手机CIS 产品在客户端应用拓展、车载芯片应用起量。展望下半年及后续，我们认为公司智能手机高阶产品已被市场验证具备很强的竞争力，有望继续拓展新的客户，对标行业龙头具备数倍空间；智驾平权趋势下公司汽车ADAS 影像图像传感器迎来发展良机，未来两年高端料号有望起量；无人机、机器人等产品也具备核心卡位，打开中长期成长空间。


　　维持“增持”投资评级。公司的智能手机高阶产品进入收获期，不断拓展旗舰智能机新客户，更高价值的新品起量有望带动智能手机业绩维持高增速；汽车业务受益于智驾平权趋势，在研的高端汽车料号亦将逐渐走向量产；AI 将打开机器视觉下游新市场，带动智慧安防业务新想象空间。建议后续重点关注公司各项业务尤其是手机高阶产品的客户拓展和份额提升情况。预测25-27年营收为88.49/116.98/144.98 亿元，归母净利润为10.02/13.72/17.63 亿元，对应EPS 2.49/3.41/4.39 元，对应PE 为42.2/30.8/24.0 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：新品拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。

□.鄢.凡./.王.恬./.赵.琳    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司