天赐材料(002709)：25H1业绩符合预期 下半年价格有望企稳回升

事件：公司发布2025 年半年度报告。25H1 公司实现营收70.29 亿元，同比+28.97%;实现归母净利润2.68 亿元，同比+12.79%，实现扣非归母净利润2.35 亿元，同比+26.01%；实现销售毛利率18.69%，同比-0.16pct，销售净利率3.77%，同比-0.61pct。分季度看，25Q2 公司实现营收35.40 亿元，同环比+18.52%/+1.47% ， 实现归母净利润1.18 亿元， 同环比-3.94%/-20.94%，实现扣非归母净利润1.00 亿元，同环比+17.37%/-25.23%。


　　业绩符合市场预期。


　　公司出货保持快速增长，25H2 价格有望回升。我们预计公司25H1 电解液出货31 万吨+，同比增长超过50%，预计全年出货量70 万吨+。25H1 公司锂离子电池材料毛利率17.05%，同比-0.06pct。根据鑫椤锂电数据，截至8月15 日，六氟磷酸锂（国产）价格5.5 万元/吨，相对7 月价格低点上涨11.56%。随着部分锂矿停产，碳酸锂价格回升，原材料上涨有望向下游传导，H2 锂电需求逐步进入旺季，六氟及电解液价格有望进一步回升，公司吨盈利或迎来改善。


　　持续围绕创新研发、产业协同打造竞争优势。公司持续加大在新型锂电池材料和技术方向的研发投入，包括硫化物固态电池电解质、新型锂电池电解液材料等新技术上，均完成了技术储备和专利落地。此外，公司围绕主营业务一方面自产主要产品的核心关键原材料，包括电解质、添加剂、正极材料前驱体等，优化工艺生产打造成本优势；另一方面通过参股上游核心原材料供应商、搭建下游材料循环产业、横向协同产业链其他材料提供商，成功进入正极材料、电池用胶类产品等市场，巩固和扩大公司在行业的地位和影响力。


　　投资建议：我们预计公司25-27 年实现归母净利润8.16/13.14/19.89 亿元，同比+68.5%/+61.1%/+51.5%，对应EPS 为0.43/0.69/1.04 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；价格上涨不及预期；下游需求不及预期。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司