三美股份(603379)：2025H1利润大幅增长创历史新高 制冷剂行情保持恢复性上涨态势 主升正在进行中

2025H1 利润大幅增长创新高，制冷剂主升行情正在进行，维持“买入”评级公司2025H1 年实现营收28.28 亿元，同比+38.58%；实现归母净利润9.95 亿元，同比+159.22%；毛利率达49.50%，同比+22.59 pcts；净利率达34.96%，同比+16.15 pcts。其中Q2 单季度实现营收16.16 亿元，同比+49.36%，环比+33.32%；实现归母净利润5.94 亿元，同比+158.98%，环比+48.33%；毛利率达51.60%，同比+21.03 pcts，环比+4.9 pcts。受益于制冷剂价格恢复性上涨，公司业绩持续高增。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2025-2027 年归母净利润20.80、26.08、29.72 亿元，EPS 分别为3.41、4.27、4.87 元，当前股价对应PE 为16.2、12.9、11.3 倍。我们看好制冷剂景气趋势的延续，维持“买入”评级。


　　制冷剂行情保持恢复性上涨态势，趋势仍在延续公司2025H1 氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为6.20、0.43、3.24 万吨；营收分别为24.19、0.98、2.76 亿元；均价分别为39,038、22,662、8,522 元/吨。


　　其中氟制冷剂均价同比+56.53%（+14,098 元/吨）。Q2 单季度氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为3.49、0.21、1.67 万吨；营收分别为14.06、0.50、1.39亿元；均价分别为40,318、23,858、8,324 元/吨。其中氟制冷剂均价同比+55.06%（+14,317 元/吨），环比+7.82%（+2,926 元/吨）。我们认为，公司制冷剂景气在2024 年有所修复后，2025 年保持良好态势，趋势未止，主升正在进行中。


　　中期分红强化回报，各在建项目顺利进行


　　公司发布2025 半年度利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利3.20元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。截至2025 年7 月31 日，公司总股本610,479,037 股，以此计算合计拟派发现金红利195,353,291.84 元（含税），占2025 年半年度归属于上市公司股东净利润的比例为19.64%。同时，公司六氟磷酸锂、聚全氟乙丙烯、聚偏氟乙烯、制冷剂灌装线以及各类技改项目稳步推进。


　　风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振。

□.金.益.腾./.毕.挥./.李.思.佳    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司