杭叉集团(603298)：国际化布局加速推进 智能物流业务高速增长

核心要点：


　　公司发布2025 年半年度报告，业绩保持快速增长2025 年8 月21 日，公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入约93.0 亿元，同比+8.7%；归母净利润11.2 亿元，同比+11.4%；扣非后归母净利润11.0 亿元，同比+11.0%；经营活动净流量3.5 亿元，同比-43.6%；基本每股收益约0.86 元，同比+11.7%；加权平均ROE 为10.5%，同比下降0.9pct。2025 年第二季度，公司营业收入48.0亿元，同比+9.4%；归母净利润6.8 亿元，同比+9.1%；扣非后归母净利润6.7 亿元，同比+9.2%。公司业绩符合预期。


　　国际化业务快速推进，智能物流&新能源锂电池等新兴业务高速增长国际化方面。今年上半年公司泰国生产基地开工建设，预计四季度建成。渠道方面，欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等业务型公司相继开张运营，新成立杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司，目前公司海外子公司已达20 余家。上半年，公司海外产品销售同比增长超25%至约6 万台，创历史新高。


　　新兴板块方面。上半年公司智能物流业务爆发式增长，智能版块营收及新增订单同比均有大幅度提升。新能源锂电池业务再次取得突破，锂电池PACK 总成对外营收超亿元，同比增长超100%。


　　海外收入占比提高推动毛利率同比上升，海外扩张带动销售费用增长毛利率方面，据Wind 数据，上半年公司国内外业务毛利率均有所提升且高毛利海外地区收入占比提高，推动上半年公司毛利率同比提升0.5pct 至22.0%。费用率方面，受益于公司收入增长和汇兑收益增加，上半年公司管理/研发/财务费用率分别下降-0.1/0.4/0.1pct，销售费用率则受海外渠道加速建设等影响而同比上升0.5pct，推动期间费用率同比上升0.2pct。不过，受益于投资收益增长和毛利率持续上升，2025H1 公司销售净利率仍同比上升0.1pct 至12.6%。


　　投资建议


　　国内方面，我国制造业景气度逐渐回升，叠加电动化趋势，国内叉车需求有望逐渐回暖。海外业务则在需求逐渐复苏、锂电替代铅酸以及公司持续加快国际化布局下有望保持快速增长。综上，我们上调2025-2027 年公司营业收入为182.3/201.7/223.8 亿元(前值为179.1/195.9/215.7 亿元)，同比增长10.6%/10.7%/10.9%(前值为8.6%/9.4%/10.1%)；归母净利润为22.8/26.0/30.1 亿元(前值22.6/25.7/29.3 亿元)，同增12.6%/14.3%/15.6%(前值为11.6%/14.0%/13.9%)。对应2025 年8 月22 日收盘价，市盈率为12.7/11.1/9.6 倍，维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　国内制造业景气度不及预期。公司海外业务拓展不及预期。国内外竞争加剧。贸易摩擦升级。原材料价格上涨。

□.轩.鹏.程    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司