长电科技(600584):25H1收入保持增长 先进封装+车规产能布局助力长期成长

时间:2025年08月23日 中财网
事项:


  2025 年8 月20 日,公司发布2025 年中报:


  1)2025H1:营业收入186.05 亿元,同比+20.14%;毛利率13.47%,同比+0.11pct;归母/扣非归母净利润4.71/4.38 亿元,同比-23.98%/-24.75%;


2)2025Q2:营业收入92.70 亿元,同比/环比+7.24%/-0.70%;毛利率14.31%,同比/环比+0.03ct/+1.68pct;归母净利润2.67 亿元,同比/环比-44.75%/+31.50%;扣非后归母净利润2.44 亿元,同比/环比-48.39%/+26.64%。


  评论:


  行业周期回暖叠加产品结构优化,公司25H1 收入保持增长。受益于存储器与AI 芯片相关先进封装需求持续释放,公司先进封装订单饱满、产能利用率提升,2025H1 实现营收186 亿元,同比+20.14%,毛利率水平小幅改善。公司持续加大对高毛利高性能封装技术布局,分下游来看,2025H1 运算/汽车电子领域收入占比分别为22.4%/9.3%,较24 年末提升6.2pct/1.4pct,通讯/消费/工业及医疗收入占比分别为38.1%/21.6%/8.6%,且除消费电子小幅下滑外,各领域均实现同比两位数增长。受在建产能尚未释放、财务费用上升、国际市场不确定性以及部分材料成本压力影响,公司利润端短期承压,上半年归母净利同比下滑24%至4.71 亿元。展望未来,随着新建产能逐步释放,高附加值产品占比提升,公司有望进一步打开收入增长空间,盈利能力逐渐修复。


  抢抓汽车电子市场机遇,车规产能建设有效推进。全球汽车半导体市场稳健增长,根Technavio 数据,2025 年全球汽车半导体市场规模预计同比增长8.8%。


  公司凭借技术优势,25H1 汽车业务同比增长34.2%,延续高于市场增速态势。


  电动化、智能化、网联化三大趋势驱动产业重构,公司在汽车电子领域加快产能与技术布局:江阴汽车中试线稳步推进客户产品验证,车规芯片封测专用工厂主体建设完成,投产准备工作有序开展,有效匹配客户快速增长的需求。同时,公司加大在汽车功率模块、MCU、传感器等关键领域投入,提升产品性能与良率,并成功导入全球知名客户“China for China”项目,夯实未来成长动能。


  持续深化全球化战略,加码先进封装布局助力长期成长。公司重点聚焦存储、光通讯、可穿戴设备等高成长性市场,加码先进/特色封装技术的研发投入,2025H1 研发支出同比提升20.5%至9.87 亿元。在关键技术上,公司在玻璃基板、CPO 光电共封装、大尺寸FCBGA 等方向实现突破,XDFOI 芯粒2.5D/3D异构集成工艺已进入量产阶段;张江创新中试线一期进入设备安装阶段,封装核心材料认证持续推进,为产品创新升级奠定基础。作为全球第三大OSAT,公司高度重视全球化战略,2025H1 约79%的收入来自中国大陆以外地区,并持续加大海外生产基地(新加坡、韩国)和供应链建设投入,以及前沿技术研发协同。展望未来,全球先进封装市场规模将快速提升,技术领先的全球化龙头厂商有望享受较大红利。


  投资建议:行业周期持续复苏,公司聚焦关键应用领域,营业收入稳定增长。


  我们维持公司2025-2026 年营业收入预测为438.74/482.53 亿元,新增2027 年营业收入预测为528.01 亿元,考虑到公司利润端修复尚有不确定性,我们将2025-2026 年归母净利润预测由31.06/38.81 亿元调整为18.27/22.18 亿元,新增2027 年归母净利润预测为26.13 亿元,对应EPS 为1.02/1.24/1.46 元。结合公司历史估值及可比公司估值,给予公司2025 年43 倍PE,目标价43.9 元,维持“强推”评级。


  风险提示:外部贸易环境变化;行业景气不及预期;行业竞争加剧。
□.岳.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
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