科新机电(300092)：1H25业绩低于预期 石油炼化设备更新需求向好

1H25 业绩低于我们预期


　　公司公布1H25 业绩：实现收入5.9 亿元，同比-17.26%；归母净利润0.5亿元，同比-46.18%；扣非净利润0.48 亿元，同比-48.04%；对应每股盈利0.19 元，同比-46.16%。营收及净利润减少主要由于报告期产品结构相比1H24 发生较大变化，此外部分光伏及BDO 项目设备受下游客户影响导致应收账款周期加长。公司整体业绩表现低于我们预期。


　　2Q25 公司实现营收2.64 亿元，同比-39.96%；归母净利润0.04 亿元，同比-92.07%，表明单季度业绩短期承压。1H25 天然气化工装备/新能源高端装备/石油炼化设备/煤化工设备/油气装备实现营收2.0/0.3/3.0/0.08/0.5 亿元，同比-32.3/-86.2/+182.9/-81.4/+157.8%。1H25 三项费用率分别为2.68/5.25/2.34%，销售费用率同比+0.48pct 主要系合同完成后前期未确认的销售费用结转所致。


　　下游更新改造项目增多，石油炼化设备营收增长加快。1H25 年全国石油炼化行业围绕节能降碳、高端化转型、炼化一体化三大主线推进了一批重大更新改造项目，重点向新材料、新技术等方向迈进。以中石化上海石化全面改造项目为例，项目围绕高端聚烯烃、EVA 光伏料等，重点布局高附加值化工产品。我们认为，随着下游装置更新换代进展加快，公司在该领域凭借其技术水平和制造能力有望持续受益。


　　发展趋势


　　煤化工设备毛利率提升显著，海外业务进展顺利。1H25 公司煤化工设备业务毛利率为24.81%，同比+13.79pct。公司承制的煤化工核心设备（如煤气化炉、反应器、换热器等）具备高壁垒及高附加值，主要以客户定制化为主，从而维持高毛利率水平。此外，1H25 海外收入实现569 万元，同比+100.0%。2025 年7 月，公司承制的福建中沙、浙石化、俄罗斯-西布尔、印尼巨港四大项目的多台超限核心装备顺利出厂，我们预计未来公司海外业务有望持续发力。


　　盈利预测与估值


　　我们基本维持25/26 年营收及净利润不变，当前股价对应25/26 年21/19xP/E，维持目标价14.6 元不变，目标价对应25/26 年22/20x P/E，较当前股价有7.4%上涨空间，维持“跑赢行业”评级。


　　风险


　　行业竞争加剧，政策执行不及预期。

□.郭.威.秀./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司