科德数控(688305)：25H1收入稳增 民用领域多维扩张

公司公布25 年中报，25H1 收入2.95 亿元，同比+15.24%；归母净利0.49亿元，同比+1.27%。其中Q2 收入1.64 亿元，同比/环比+5.97%/+25.09%；归母净利0.28 亿元，同比/环比-16.25%/+32.47%。公司不断推出高端新品实现国产替代，同时深耕航空航天行业，持续拓展民用领域应用，我们看好公司引领高端机床的国产替代，维持“买入”评级。


　　产品结构变动使得公司25H1 毛利率承压


　　25H1 公司毛利率38.67%（同比-4.73pp），净利率16.64%（同比-2.27pp），主要系公司自动化生产线业务毛利率相较整机偏低，其占比快速提升影响整体毛利率水平。公司费用控制水平有所优化，25H1 期间费用率20.44%，同比-0.74pp；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.81%、6.38%、6.54%、-0.28%（同比-1.83pp、+0.74pp、+0.10pp、+0.24pp）。


　　公司不断推出新产品引领国产替代


　　公司持续研发新品以实现国产替代，25H1 公司推出五轴车铣复合加工中心KMU180T，可实现对标德马吉同类产品，满足航空航天领域大型叶轮、机匣、整体叶盘等大型工件的加工需求。同时公司还在研多款新产品，其中新披露的有对标德马吉的五轴车铣复合加工中心DMU125 T 和对标力吉特、斯达拉格的五轴叶片加工中心KTurboM1500，可在航空航天、能源等领域应用，进一步推动国产替代进程。


　　持续深耕航空航天行业，民用领域多维扩张


　　航空航天领域方面，2025 年6 月，公司与沈阳航空产业集团有限公司、中航沈飞民用飞机有限责任公司三方签订合作协议，在沈阳共同组建国内首个完全基于国产高端五轴数控机床构建的“大飞机结构件工艺验证中试基地”，规划配置公司数十台高端五轴联动数控机床，聚焦C919/C929 等国产民用大飞机、大型无人机的复杂结构件精密加工，构建若干专业化验证平台。民用领域方面，根据公司中报，25 年上半年公司民用领域德创系列整机产品新签订单金额同比增长显著，数量约占整机产品的20%。此外公司产品还在低空经济领域、半导体超纯氟材料加工、新能源汽车零部件等多类领域落地。多领域协同发展有望推动公司收入、利润不断稳步增长。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司25-27 归母净利1.73/2.34/2.90 亿元，预计27 年归母净利2.90亿元，对应EPS 为1.30/1.76/2.18 元。可比公司2025 年PE 为67 倍，公司是国内高端机床自主可控领军企业，给予公司25 年67 倍 PE 估值，对应目标价为87.10 元（前值106.47 元，对应25 年PE63 倍，估值上调但目标价下调，主要系公司转增摊薄EPS）。


　　风险提示：新产品市场推广不利；行业竞争格局恶化；产能扩张不及预期。

□.倪.正.洋./.杨.云.逍    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司