中航高科(600862)：收入稳健增长 利润端完成过半目标

中航高科发布半年报，2025H1 实现营收27.47 亿元（yoy+7.87%），归母净利6.05 亿元（yoy+0.24%），扣非净利6.04 亿元（yoy+1.55%）。其中Q2 实现营收13.46 亿元（yoy+9.47%，qoq-3.95%），归母净利2.47 亿元（yoy-2.12%，qoq-30.91%）。考虑到公司航空产品跟随下游军机需求稳定放量，同时民品领域打开新增长极，维持“增持”。


　　利润端完成过半目标，持续加大研发投入保障远期发展25H1 公司实现营业收入27.47 亿元，同比增长7.87%，完成全年经营工作目标的47.37%；实现利润总额7.26 亿元，同比增长3.06%，完成全年经营工作目标的53.27%，利润端实现“时间过半，任务过半”。根据公司半年报，25H1 净利润增长主要得益于航空新材料业务交付增长及航空先进制造技术产业化业务减亏。25H1 公司整体毛利率为37.79%，同比+0.54pcts，净利率为22.24%，同比-1.74pcts，毛利率维持稳定，净利率下滑主要系公司加大研发投入，25H1 研发费用同比增长52.60%至0.96 亿元。


　　航空复材营收增长，先进制造业务减亏并推进转型分板块来看，1）航空复材：基本完成先进航空预浸料生产能力提升项目建设并试运营，推动生产组织模式数智化转型。25H1 航空新材料业务实现营收27.17 亿元，同比+7.89%，实现归母净利润6.44 亿元，同比+1.75%，主要系预浸料产品交付增长。其中中航工业复材实现营收26.27 亿元，同比+9.41%；实现利润总额7.46 亿元，同比+4.76%；实现净利润6.31 亿元，同比+1.99%；2）航空先进制造：25H1 实现营收0.29 亿元，同比+83.37%，主要系航空零部件及专用装备业务同比增长；实现净利润-681.31 万元，同比减亏483.30 万元，主要系冗余人员减少人工成本下降。公司将持续推进业务转型升级与深化改革。


　　布局无人机、低空经济等新兴赛道，优材百慕民航产品完成多项认证公司积极进行战略布局，谋求长远发展。在新兴领域，围绕无人机、eVTOL等新赛道抢抓低空经济发展机遇，旗下深圳轻快世界面向低空经济通用航空装备领域，打造相关设计、研发及生产服务中心。优材百慕25H1 实现营收9005.38 万元，同比-23.09%；实现利润总额1495.17 万元，同比-4.18%；实现净利润1,466.77 万元，同比+1.13%。优材百慕持续推进刹车盘副国产化替代进程，深化高速列车刹车组件应用推广。在民航制动领域，完成了波音747-400/400F 飞机用碳刹车盘副及国产ARJ21-700 飞机用碳刹车盘副的取证工作。


　　盈利预测与估值


　　我们基本维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为12.28/14.25/16.39亿元，对应EPS 为0.88/1.02/1.18 元。可比公司25 年Wind 一致预期PE均值37 倍，给予公司25 年37 倍PE，上调目标价为32.56 元（前值30.80元，对应35 倍25 年PE）。


　　风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。

□.王.兴./.朱.雨.时./.田.莫.充    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司