玉禾田(300815):H1收入增长 环卫机器人空间广阔

时间:2025年08月24日 中财网
玉禾田发布半年报,2025 年H1 实现营收37.11 亿元(yoy+9.00%),归母净利3.20 亿元(yoy-2.02%),扣非净利3.06 亿元(yoy-5.52%)。其中Q2 实现营收18.29 亿元(yoy+7.42%,qoq-2.80%),归母净利1.59亿元(yoy-11.28%,qoq-1.49%)。公司上半年业绩低于我们预期(预期3.76 亿元),原因主要是毛利率承压、期间费用同比提升。公司城市运营收入稳健增长,积极探索机器人环卫场景应用,数字化、智慧化转型成长空间广阔,维持买入评级。


  城市运营收入增长11%,新增年化金额约14 亿元从业务构成来看,城市运营板块实现收入31.86 亿元(yoy+11.17%),占营业收入比重为85.86%(yoy+1.67pp),毛利率同比下降1.81 个百分点至25.91%,新签合同金额达103.67 亿元,新增年化金额13.73 亿元,同比增长93.08%。物业管理板块实现收入5.20 亿元(yoy-3.08%),占营业收入比重14%,毛利率同比提升3.14 个百分点至12.98%,新签合同金额6.31 亿元,与城市运营业务实现战略协同。


  以玉树智能为支点,探索机器人环卫场景应用


  2025 年3 月,公司成立深圳玉树智能机器人有限公司,玉树智能作为核心平台,聚焦智能装备研发。2025 年4 月,公司完成对坎德拉(深圳)智能科技有限公司的全资控股,高效融合环卫机器人技术与公司现有资源。2025年6 月,公司布局人工智能领域,成立人形机器人数据采集中心,致力于推动智能清扫、运输、管理等全场景AI 算法的持续优化与数据积累,探索具身机器人在家庭清洁、路面保洁等多样化服务场景中的应用。


  智元创新入股玉树智能,数字化、智慧化转型成长空间广阔据玉禾田官方公众号报道,2025 年8 月,智元创新(上海)科技有限公司入股玉树智能,公司初步建成“具身机器人数据采集训练中心”,发力智慧环卫:1)推进各系列的人形机器人在城市服务场景的规模化落地,整合玉禾田超百项智能装备专利(如阳光S200 清扫机器人)与智元AI 算法;2)构建场景+具身+人工智能+智慧大脑的细分赛道生态集群;3)基于玉禾田城市服务场景数据及智元多模态交互技术,联合开发“智慧环卫大模型”。


  公司持续加大研发投入,推动机器人技术在环卫、物业、市政等场景的规模化落地,数字化、智慧化转型成长空间广阔。


  2025 年21.6 倍目标PE,目标价33.70 元


  考虑新签项目市场竞争加剧,公司项目规模扩张、应收账款增加,下调城市服务毛利率预测、上调销售费用和信用减值预测,下调公司2025-2027 年归母净利润5%、7%、7%至6.23、6.90、7.59 亿元,对应EPS 为1.56、1.73、1.90 元。可比公司2025 年预期PE 均值为18.0 倍,考虑玉禾田加大环卫机器人研发投入,数字化、智慧化转型进展领先,给予公司2025 年21.6倍PE,目标价33.70 元(前值23.60 元,基于2025 年14.3 倍PE)。


  风险提示:项目竞争加剧影响盈利水平、环卫机器人协同效应不及预期、信用减值损失超出预期。
□.王.玮.嘉./.黄.波./.李.雅.琳./.胡.知    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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