金风科技(002202)：25H1公司业绩表现优秀 风机销售毛利率持续提升

事件：金风科技发布2025 年中报，2025H1 公司实现营收285.37 亿元，同比+41.26%，实现归母净利润14.88 亿元，同比+7.26%。其中单25Q2 实现营收190.65 亿元，同比+44.18%，环比+101.28%，实现归母净利润9.19亿元，同比-12.80%，环比+61.78%，业绩符合预期。


　　风机及零部件销售：


　　上半年出货同比大幅提升：25H1 公司实现风机及零部件销售实现营收218.52 亿元，同比+71.15%。实现风机销售容量10.64GW，同比+106.58%。


　　其中单Q2 实现风机销售8.05GW，同比+116.77%。


　　风机销售毛利率同比提升显著：25H1 公司风机及零部件销售实现毛利率7.97%，同比+4.22pct。


　　海外在手订单同比增长：25H1 公司在手外部订单共计51.81GW，同比增长45.58%；其中海外订单量为7.36GW，同比增长42.27%。


　　风电场开发：


　　25H1 公司风电场开发业务实现营收31.72 亿元，同比-27.93%；毛利率57.47%，同比+1.02pct。25H1 公司新增权益并网装机容量709MW，累计权益并网装机容量达8.65GW。


　　风电场转让：


　　25H1 公司转让电站100MW，实现投资收益1.43 亿元。


　　投资建议：预计25-27 年公司归母净利润为30.48/36.26/42.78 亿元，同比+63.8%/+18.9%/+18.0%，EPS 分别为0.72/0.86/1.01 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司