歌尔股份(002241)：拟收购上海奥来 强强联合把握AR时代先机

事件：公司控股子公司歌尔光学计划以向交易对方增发股份的方式收购上海奥来100%股权。


交易情况概览：歌尔光学（公司持股56.6560%）长期聚焦于精密光学相关业务领域，全面布局光波导等精密光学零组件产品，拥有一支经验丰富的核心技术团队，并在相关领域内搭建了领先的技术竞争力和综合解决方案能力。上海奥来是舜宇光学科技（集团）有限公司下属的从事光波导、超表面器件、衍射光学器件等晶圆级微纳光学器件产品业务的主体公司，在相关领域内同样深耕多年，具备经验丰富的核心技术团队和优秀的技术竞争力，并已围绕光波导器件等相关产品，在上海等地进行了规模化的固定资产购建和相关设备投资。此次交易完成后上海奥来原股东将持有歌尔光学约1/3 的股权，歌尔光学原股东(其中公司持股56.66%)将持有歌尔光学约2/3 的股权，公司仍将是歌尔光学第一大股东。


强强联合把握AR 眼镜光学发展先机：AR+AI 眼镜有望快速发展，带来光波导等精密光学零组件全新发展契机。通过此次交易：1）双方优势互补，巩固歌尔光学在光波导等晶圆级微纳光学器件领域内的竞争优势；2）歌尔光学取得上海奥来已经购建的相关固定资产，显著缓解其独立投资面临的资金压力，同时帮助加快形成成熟产能，抢占市场先机。本次交易后，公司可以将AR/AI 眼镜领域的优质客户/项目资源，与歌尔光学在精密光学器件领域的核心竞争力相结合，推动公司与歌尔光学业务协同发展。


投资建议：公司加速布局AR 光学，AI 端侧时代有望充分受益。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为34.06/44.16/54.45 亿元， EPS 为0.98/1.26/1.56 元，对应PE 为30.62/23.62/19.15 倍，维持“增持”评级。


风险提示：智能眼镜行业发展不及预期风险；消费电子需求下滑风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；贸易摩擦风险。

□.张.益.敏./.黄.梦.龙    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司