卓兆点胶(873726)：25H1业绩高增 多元布局提升行业竞争力

2025 年上半年公司业绩高增：公司发布2025 年中报， 2025 年上半年公司实现营业收入15,576.49 万元，同比增长207.46%；实现归母净利润2,678.27万元，同比增长322.66%；实现扣非净利润2,514.79 万元，同比增长242.69%。


　　其中二季度单季实现营业收入9,733.01 万元，同比增长202.07%，环比增长66.56%；实现归母净利润2,213.56 万元，同比增长13,741.22%，环比增长376.34%；实现扣非净利润2,111.02 万元，同比增长619.82%，环比增长422.84%。


终端需求回暖， 多元布局优化客户结构： 2025 年上半年， 公司毛利率为59.97%，同比增加6.09pct；净利率为19.08%， 同比由负转正。25H1 公司业绩增长幅度较大主要系终端应用领域需求回暖，同时公司积极跟进存量项目验收，加之部分新领域开拓初见成效、进一步控费提效等多方面原因所致。在深耕果链客户外，公司的多元化布局逐步体现成效，客户结构持续优化。2025年上半年，公司利用自身在半导体封装、光伏组件高粘度密封、新能源汽车电子等领域的技术储备积极开拓相关应用市场，并已在消费电子领域实现部分突破，在视觉检测领域及Meta AI 眼镜领域， 均已获得千万级量产订单，量产交付进展顺利。与此同时，公司正积极拓展其他新业务赛道，目前已成功进入宁德时代供应商体系，并取得三星电子的Vender Code，未来公司将持续深化与合作方的沟通对接，全力推进订单转化工作。


收购广东浦森，产业链协同提升公司行业竞争力：广东浦森塑胶科技有限公司在点胶耗材领域深耕多年，其产品能够与美国诺信EFD、日本武藏的耗材业务正面抗衡，具有较强的市场竞争力。公司收购广东浦森51%股权，有助于公司将自身在点胶设备、点胶阀的积淀与浦森塑胶的耗材专长相结合，实现业务领域的无缝互补。此外，在市场布局上，公司主要面向果链市场，而广东浦森的下游客户则以非果链客户为主，双方存在一定的市场互补性。通过收购，能够整合双方的市场资源，扩大客户覆盖范围，进一步增强公司的市场影响力。


投资建议：我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.62/0.73/0.88 元，对应市盈率分别为74/63/53 倍。我们认为，公司在精密点胶领域技术储备深厚，具备覆盖“核心部件-设备整机-应用工艺”的全链条知识产权体系，随着公司下游客户合作的持续深入，以及公司多元化业务布局的逐步落地，公司的产品结构有望持续优化，维持“ 推荐”评级。


风险提示：宏观经济波动及产业政策变化风险；客户集中度较高的风险；行业内部竞争加剧的风险。

□.张.智.浩    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司