通策医疗(600763)：业绩平稳增长

业绩简评


　　2025 年8 月23 日，公司发布2025 年半年度报告。25H1 公司实现营业收入14.48 亿元（同比+2.68%），归母净利润3.21 亿元（同比+3.66%），扣非归母净利润3.17 亿元（同比+3.84%）。


　　单季度来看，25Q2 公司实现收入7.03 亿元（同比+0.24%），归母净利润1.37 亿元（同比+0.47%），扣非归母净利润1.35 亿元（同比-0.20%）。


　　经营分析


　　业绩平稳增长，正畸业务持续复苏。25H1 公司业绩实现平稳增长，门诊量达173.22 万人次（同比+1.21%）。分业务看，正畸业务表现亮眼，实现收入2.29 亿元（同比+7.75%），延续了Q1 的复苏态势。种植业务收入2.55 亿元，同比基本持平（同比+0.02%），集采后“以量补价”效应持续，业务发展稳固。修复（同比+3.59%）与大综合（同比+2.44%）业务作为基础刚需，为公司提供了可靠的业绩支撑。儿科业务收入2.36 亿元，同比下降1.48%。


　　“区域总院+分院”模式持续深化，扩张成效显著。25H1 公司旗下运营医疗机构 89 家，拥有专业医疗人员 4452 名，医疗空间面积逾26 万平方米，配置牙科诊疗单元 3100 余台。拆解来看，省内业务作为基本盘，实现医疗服务收入13.2 亿元，同比+2.95%；省外业务收入1.25 亿元,同比持平微降（同比-0.05%），经营韧性十足。


　　“医疗+科技”双轮驱动，数字化赋能提升运营效率。公司持续深化“医疗+科技”战略，将AI 技术作为核心竞争力之一。基于和仁科技自研的 MindHub 人工智能中台，为公司在临床诊疗、患者服务、运营管理等多场景提供智能化支撑，一方面助力医生便捷进行语音记录、备忘录润色、接诊及会诊要点总结，另一方面辅助医生进行更全面和精准的临床诊断。此外在供应链精益化层面，公司整合 CBCT 影像AI 分析技术，临床决策效率显著提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司作为行业龙头，有望深入夯实区域龙头壁垒，我们预计25-27年公司归母净利润为5.37/5.74/6.10 亿元，分别同比增长7%、7%、6%，EPS 分别为1.20、1.28、1.36 元，现价对应PE 为39、36、34 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。

□.甘.坛.焕    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司