毕得医药(688073)：2025H1业绩超预期增长 科学试剂业务表现亮眼

公司2025H1 业绩超预期，上半年收入利润持续加速增长


2025H1，公司实现营业收入6.28 亿元，同比增长17.91%；归母净利润0.73 亿元，同比增长41.60%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比增长22.60%。若剔除股份支付影响，2025H1 公司净利润为0.90 亿元，同比增长70.60%。单看2025Q2，公司实现营业收入3.31 亿元，同比增长22.86%；归母净利润0.43 亿元，同比增长65.78%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比增长36.20%。公司2025 年上半年业绩表现亮眼，收入与利润均实现持续加速增长。我们看好公司长期发展，维持公司2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为1.42/2.02/2.56 亿元，EPS 为1.56/2.22/2.82 元，当前股价对应P/E 分别为41.3/29.0/22.9 倍，维持“买入”评级。


　　科学试剂业务表现亮眼，海外业务贡献提升


　　分业务看，2025H1 公司药物分子砌块业务收入为5.20 亿元，同比增长14.35%，业务表现亮眼；科学试剂业务实现营业收入1.07 亿元，同比增长38.95%，增长势头强劲。分区域看，2025H1 公司境内实现营业收入2.64 亿元，同比增长13.52%；境外实现营业收入3.63 亿元，同比增长21.33%，占总收入比重提升至57.87%。


　　公司收入结构持续向好+费用管控良好，盈利能力持续改善


公司销售毛利率和净利率持续改善。2024H1/2024/2025H1 公司销售毛利率分别为39.51%/ 41.33%/ 44.25%，销售净利率分别为9.74%/10.66%/11.70%。2025H1，公司销售/研发费用率分别为10.90%/4.78%，同比分别下降0.49/0.87 个百分点。


　　公司海外业务毛利较国内业务毛利率超15 个百分点，2025H1 公司海外业务收入占比持续提升，且海外业务毛利也在持续改善。2025H1 公司境外业务占总收入比重提升至57.87%。同时，2025H1 公司境外业务毛利率为52.66%，同比提升4.09 个百分点。公司收入结构持续向好。


　　风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司