金域医学(603882)：1H25业绩符合预期 多学科数智化场景落地

1H25 业绩符合市场预期


　　公司公布1H25 业绩：收入29.97 亿元，同比下降22.8%；归母净利润-0.85 亿元，同比下滑194.6%，扣非归母净利润-0.98 亿元，同比下滑231.93%，计提信用减值2.72 亿元，公司经营性业务业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　诊断服务收入短期承压，多措并举促进高质量发展。根据公告我们测算2Q25 公司实现收入15.30 亿元，同比下滑25.0%，环比提升4.4%，根据公告，受到经济周期及行业宏观政策环境影响，短期公司业务发展承压，公司为了更好高质量发展，主动优化客户结构，导致收入不及公司预期，公司将继续进一步注重现金流和有质量的收入，围绕营销模式升级、产品组合策略、差异化服务、成本领先以及数智化转型五大战略构建公司行稳致远的核心能力。


　　毛利率环比回升，持续推进降本增效。2Q25 单季度公司毛利率34.6%(YoY-2.6ppt/QoQ+1.3ppt)，我们认为行业价格竞争已基本稳定；同期公司销售费用率13.5%(YoY+2.7ppt/QoQ-1.0ppt)，管理费用率9.5%(YoY+1.9ppt/QoQ-0.1ppt)，研发费用率5.5% (YoY+0.3ppt/QoQ+0.2ppt)。


　　2Q25 公司计提信用减值1.67 亿元，带来表观利润持续亏损。1H25 公司初步建成南（长沙）+北（郑州）两大产能中心，持续推进大体量项目产能集中，我们认为运营效率有望进一步优化。


　　深化医检4.0 战略，多学科数智化场景落地。公司基于“域见医言”大模型及智能体应用“小域医”，加速人工智能与数据要素在临床研究、技术创新等领域的深度应用，1H25 完成免疫、流式、质谱、血液、常规 PCR 和病理六大学科数智化蓝图规划。截至1H25 期末，公司已确认为无形资产和开发支出的数据资源分别为327 万元和509 万元。


　　盈利预测与估值


　　维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2026 年31.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于近期板块估值中枢上行，我们上调目标价15%至36.62 元，对应36.7 倍2026 年市盈率，隐含16.0%上行空间。


　　风险


　　医保控费超预期，数智化转型不及预期，竞争加剧。

□.张.琎./.陈.诗.雨./.俞.波    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司