四维图新(002405)：新型TIER1聚焦智能化赛道 转型稳步推进

事件概述：2025 年8 月21 日公司发布2025 年半年报，实现营业总收入17.61 亿元，同比增长5.62%，归母净利润-3.11 亿，亏损同比缩小。


　　新型 Tier1 聚焦智能化赛道，全栈式解决方案助力公司转型。作为新型Tier1，聚焦汽车智能化核心赛道，构建“底层地图数据-车载芯片-中高阶辅助驾驶-智能座舱应用”完整技术生态，形成以地图为底座、覆盖“智云、智驾、智舱、智芯”的全栈式解决方案，实现从单一产品提供商向综合解决方案提供商转型。


　　通过降本增效，2025 年第一、二季度均实现营收增长且亏损持续收窄；智云、智芯业务收入稳健增长，智驾、智舱收入同比下滑（智驾因部分车企量产车型推进延迟，智舱因业务聚焦调整及部分项目量产周期结束）。


　　智云等业务发力，智能驾驶龙头自身能力不断提升。1）智云业务：2025H1智云业务收入占比 71.85%，收入同比增长24.42%。公司参与多座 “车路云一体化” 试点城市建设，包括北京高级别自动驾驶示范区（1.0-3.0 阶段）、深圳智能网联汽车高精度地图试点、深圳自主泊车1.0/2.0 试点。公司创新性地打造了“采集-脱敏-托管”数据合规闭环体系，合规业务也成为智云业务发展的核心引擎。2）智驾业务：长城、北汽等客户的智驾解决方案有序交付，AI 新基建业务获合资头部车厂订单。AI 新基建服务架构覆盖 “数据采集-脱敏-合规-标注-仿真-模型训练” 全生命周期闭环，支撑高阶驾驶技术开发与落地，助力车企降低研发成本。3）智舱业务：2024 年至2025 年一季度，智舱相关产品新增量产定点60 万套，向新型Tier1 转型成效显著。技术上推出AI Agent 多模感知超级助手，构建混合模型架构实现拟人化交互与全景可视可控。此外，基于第四代骁龙座舱平台（QAM8255）实现算力复用，融合座舱与泊车功能，适配主流车企软件生态。4）智芯业务：杰发科技芯片累计出货量超3 亿颗。新一代中高阶智能座舱域控芯片 AC8025 持续推进量产落地，获海内外主流车企项目定点，其系列产品 AC8025AE 集成座舱交互与低阶泊车功能。发布首款基于ARM Cortex- R52 内核的多核高频MCU 芯片AC7870，部分型号实现全国产线量产。


　　投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级MCU 芯片国产化趋势，旗下杰发科技车规级MCU 芯片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，并推动盈利能力稳步提升。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为46.79/61.38/78.94亿元，对应PS 分别为5 倍、4 倍、3 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；政策落地不及预期。

□.吕.伟./.郭.新.宇    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司