华翔股份(603112)：25Q2业绩略超预期 净利率水平创同期新高

Q2 业绩表现略超预期。公司2025 年H1 实现营业总收入19.76 亿元，同比+2.38%，实现归母净利润2.90 亿元，同比+25.66%，实现扣非后归母净利润2.62 亿元，同比+26.40%；其中，Q2 单季度实现营业总收入10.01 亿元，同比+1.27%，实现归母净利润1.57 亿元，同比+25.54%，实现扣非后归母净利润1.47 亿元，同比+25.11%，业绩表现略超我们此前在中报前瞻中给到的预期。同期，公司公告拟向全体股东每10 股派发现金红利2.16 元（含税），合计拟派发现金红利116,460,841.61 元（含税），占2025 年H1 归属于上市公司股东净利润的比例为40.11%。


分业务板块看，1）精密件业务25H1 实现营收15.6 亿元，同比+10%，其中压缩机零部件业务方面，根据产业在线数据，25H1 家用空调实现总/内/外销量12311 万台/6655 万台/5656 万台，同比+8.3%/+9.0%/+7.5%；上半年转子压缩机累计产量达16767 万台，同比+10.5%，保持较高景气度。公司机加工产能释放，特别是精加工产品销量占比陡升，成为公司新的增长引擎；洪洞白色家电产业园启动新一轮扩建，复制过往成功模式，一体加工、集约生产优势将进一步放大。汽车零部件业务方面，根据中汽协数据，25H1 我国汽车产销量首次双超1500 万辆，同比均实现双位数增长，公司持续深化与华域汽车的战略合作，新增产能迅速爬坡，季度数据环比改善；同时以产品专线布局、工艺迭代升级、机加工产能扩张为主线，为甘亭汽车零部件产业园下一轮扩张蓄势储能。2）工程机械零部件业务25H1 实现营收2.46 亿元，同比-33%，公司加大客户开发力度，平滑行业周期扰动，同时依托“短流程联铸”工艺降低生产成本，同步启动翼城工业装备产业园新一轮扩建，进一步提升该工艺的应用占比。


盈利能力稳步提升，净利率创上市以来同期新高。公司25H1 实现销售毛利率23.32%，同比+1.90%，盈利能力持续提升。期间费用方面，25H1 公司销售费用率同比-0.12pct至0.68%，管理费用率同比微降0.05pct 至3.50%，财务费用率同比-0.62pct 至0.91%，主要系汇兑收益增加所致，最终录得公司25H1 销售净利率为14.43%，同比+2.96pcts，创上市以来同期最高水平。


维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司25-27 年盈利预测，预计25-27 年分别可实现归母净利润6.03/7.08/8.12 亿元，同比+28%/+17%/+15%，对应当前市盈率分别为17/14/12 倍，维持“买入”投资评级。


风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游需求波动风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司