同花顺(300033)：利润弹性超预期 上调全年业绩增速

核心观点


8 月22 日晚，公司发布半年度业绩，收入增长28%/利润增长41%，均好于预期，一方面是资本市场活跃度的大幅提升给公司核心业务带来新一轮市场机遇，另一方面公司在费用投入效能方面的大幅提升也为利润弹性的释放提供充足的空间。公司在金融软件领域的竞争力处于领先地位，同时还具备高成长性和业绩弹性，源自于其规模效应和网络效应带来的护城河，我们持续看好公司中长期市场份额的提升。


事件


2025 年8 月22 日，公司披露半年度财报。


简评


利润增速超预期，业绩弹性好于市场整体。


同花顺上半年实现营业收入17.8 亿元，同比增长28.1%，实现归母净利润5.0 亿元，同比增长40.6%。销售商品、提供劳务收到的现金流17.2 亿元，同比增长73.1%，公司业绩增长主要系资本市场活跃度增加，广告及互联网推广服务、增值电信等收入增加所致。


1）增值电信业务收入8.6 亿元，同比增长11.8%。2025 年上半年沪市股票新增个人账户数1255.5 万户，期末个人股票账户数3.8 亿户，同比增长7.9%。公司增值电信业务毛利率同比增加0.8pct 至83.2%，该项业务收入弹性高于市场整体水平。


2）广告及互联网推广收入6.4 亿元，同比增长83.2%。2025年上半年沪深两市股票、基金成交额合计188.8 万亿元，同比增长63.9%，该项业务收入弹性明显高于市场整体水平。


成本管理和费用投入保持稳定，费用率变化主因收入增长所致。上半年公司销售/管理/研发费用率分别为18.8%/7.0%/32.6%，相比去年分别同比-1.4pct/-1.2pct/-10.0pct，但从绝对值来看，研发费用和管理费用同比变化不大，仅销售费用增长0.9 亿元，反映公司费用投入一贯稳定着眼长期战略；公司营业成本占收入比重同比减少2.0pct 至13.1%，综合毛利率提升，反映公司主营产品量价稳定提升。


投资展望：上调公司全年业绩预期。由于公司上半年的利润增长展现出公司主营业务好于市场的弹性，在对资本市场较为乐观的前提下，我们决定上调对公司全年的预测。预计公司2025~2027 年营业收入分别为54.8亿元、57.1 亿元、65.4 亿元，同比增速分别为30.8%/4.3%/14.5%，三年CAGR 为16.0%；预计2025~2027 年归母净利润分别为28.6 亿元、32.3 亿元、37.1 亿元，同比增速分别为56.6%/13.0%/15.1%，三年CAGR 为19.5%，维持“买入”评级。


风险分析


A 股成交额不及预期、公司AI 大模型商业化进度不及预期、股票市场行情波动。1）市场面临风险。A 股成交额方面，实际成交额可能与预期存在差距。2）公司AI 大模型商业化进度也存在风险，技术上需突破优化瓶颈，市场中面临激烈竞争和应用场景拓展难题，如数据安全、行业标准问题等，商业化不及预期会冲击公司盈利与价值评估。3）股票市场行情波动，受全球经济放缓、通胀、地缘政治影响，股票市场的波动较难预测，有可能影响公司未来经营环境。

□.吴.马.涵.旭    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司