同花顺(300033)：业绩明显改善 净利率大幅提升

事件


　　公司发布2025 年中报，2025H1 公司实现营业收入17.79 亿元，同比+28.07%；归母净利润5.02 亿元，同比+38.29%；扣非归母净利润为4.84 亿元，同比+40.64%；ROE 为6.77%，同比+1.52PCT。


　　单季度业绩亮眼，净利润增速超30%


　　2025Q2 公司单季营收、归母净利润分别同比+33.82%、+47.27%，增速较2025Q1 分别+12.91PCT、+31.36PCT，单季度业绩增速边际明显改善。分业务来看，公司整体业绩明显改善主要系增值电信业务、广告及互联网推广服务表现明显改善。2025H1公司增值电信业务、广告及互联网推广服务收入分别为8.60、6.41 亿元，同比分别+11.85%、+83.20%，增速较2024 年分别+6.15PCT、+34.20PCT。上述业务收入表现明显改善，主要系市场表现较好带动整体交投热度维持高位，2025Q2 日均股票成交额为1.23 万亿元，同比+48.99%，环比-17.66%。同时交投热度提升也推动公司增值电信业务费率改善，2025H1 为3.49%，较2024 年+1.27PCT。


　　净利率边际改善超20PCT


　　2025Q2 公司营业成本为1.15 亿元，同比+12.10%，环比-2.31%。营业成本同比上升，我们预计主要系业务规模扩大导致公司在增值电信业务、广告及互联网推广服务方面的成本有所增长；费用方面，2025Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为16.39%、5.94%、28.12%，环比分别-5.78pct、-2.51pct、-10.74pct，边际下降主要系2025Q2 营收保持较快增长。整体来看，2025Q2 公司毛利率、净利率分别为88.87%、36.99%，环比分别+4.57PCT、+20.89PCT，盈利能有明显提升。


　　行业发展前景较好，后续有望进一步受益


　　2025 年上半年上交所A 股累计新开户1260 万户，同比+32.79%。公司为国内领先的互联网金融信息服务提供商，也是最大的网上证券交易系统供应商之一，后续将持续受益。从客户资源来看，公司目前已经覆盖国内90%以上的证券公司并逐步拓展至其他机构客户，个人累计注册用户超6 亿且2025H1 公司网站及APP 用户活跃度明显提升，用户粘性与停留时长持续改善；技术方面，公司近三年研发经费占公司总收入的 25%以上，目前已在大模型 +金融投顾、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询等多个领域推出了产品，优势较为显著。


　　投资建议：维持“买入”评级


　　考虑当前市场交投热度较高，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为51/56/61 亿元，同比分别+23%/+9%/+8%，3 年CAGR 为13.36%；归母净利润分别为22/24/26 亿元，同比增速分别为21%/9%/9%，3 年CAGR 为12.78%。考虑市场表现优异且公司行业领先优势明显，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：稳增长不及预期，市场交投热度走低，监管政策转向。

□.刘.雨.辰./.陈.昌.涛    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司