金洲管道(002443)2025半年报业绩点评：2025H1公司业绩短期承压

本报告导读：


　　公司2025H1 营收和归母净利润均同比下降，我们判断主要是受下游需求趋弱的影响。公司提升 2024年分红比例，并回购股份用以激励计划，有助于增强市场信心。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。公司2025 上半年实现营收20.20亿元，同比降13.84%；归母净利润0.58 亿元，同比降42.36%，我们判断公司业绩下降主要是受下游油气、输水等领域需求趋弱影响。考虑需求整体仍偏弱，我们下调对公司2025-2026 年的归母净利润预测为1.83/2.28亿元（原3.32/3.82 亿元），新增2027 年归母净利润预测为2.85 亿元；对应2025-2027 年EPS 为0.35/0.44/0.55 元。参考可比公司估值，给予公司2025 年24 倍PE 估值，上调目标价至8.44 元，维持“增持”评级。


　　2025H1 公司期间费用率同比上升、毛利率同比下降，业绩短期承压。2025H1 公司整体毛利率为10.63%，同比降1.16 个百分点。其中，民用钢管类毛利率为11.77%，工业用钢管类毛利率为9.75%，而废料及其他业务毛利率为-1.25%，公司废料及其他业务拖累其整体盈利能力。2025H1 公司期间费用率为7.03%，同比升0.32 个百分点，其中销售费用率同比升0.20 个百分点、管理费用率同比升0.48个百分点、财务费用率同比升0.26 个百分点、研发费用率同比降0.63个百分点。从成本费用端来看，公司短期面临一定的成本管控压力。


　　回购股份用于激励计划，有助于提升公司管理效率。2024 年8 月29日，公司发布《关于回购公司股份方案的公告》；2025 年8 月21 日，公司公告完成本次股份回购。公司本次共累计回购股份1511.5 万股，占其总股本的2.9%，成交总金额约1 亿元，本次回购股份将主要用于股权激励或员工持股计划，我们预期将有助于公司提升管理效率，且进一步增强市场信心。


　　公司注重股东回报，提升分红比例。2024 年，公司每股派发现金红利（含税）0.2 元，现金分红总额约1.02 亿元；对应分红比例为50.90%，分红比例较2023 年大幅提升39.89 个百分点，公司分红比例显著提升，显示出公司重视股东回报，将有利于吸引更多长线投资资金。


　　风险提示：焊管需求持续下降，原材料价格上涨加大成本端压力。

□.李.鹏.飞./.王.宏.玉./.魏.雨.迪./.刘.彦.奇    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司