中国中车(601766)：铁路装备+新产业增长亮眼 看好全年业绩表现

事件：公司披露2025 年中报业绩。2025H1 公司实现营业收入1197.58 亿元，同比增长32.99%；实现归母净利润72.46 亿元，同比增长72.48%；实现扣非归母净利润66.61 亿元，同比增长98.25%。


　　铁路装备+新产业高增，中报业绩亮眼。公司25Q2 实现收入710.87 亿元，同比增长22.85%；归母净利润41.93 亿元，同比增长31.22%，环比增长37.33%，延续一季度的高增态势，中报业绩创历史同期最好水平。分板块来看，铁路装备收入597.06 亿元，同比+42.21%，主要系今年以来铁路客运保持强劲增长，货运回暖，公司动车组和货车上半年实现批量交付，其中动车组收入373.95 亿元（+40.97%），机车收入97.58 亿元（+19.85%），客车收入43.93 亿元（+66.78%），货车收入81.60 亿元（+74.28%）；城轨与城础设施业务收入174.02 亿元，同比+6.27%，主要系城轨车辆新造业务实现较好增长；新产业业务收入407.33 亿元，同比+35.59%，主要系风电、储能等行业需求景气，公司清洁能源装备收入高增；现代服务业务收入19.17 亿元，同比+16.39%。上半年公司新签订单约1460 亿元，其中海外订单309 亿元，稳中略增。


　　期间费用控制良好，盈利能力稳中有升。25H1 公司毛利率21.81%，同比+0.40pct。分板块来看，铁路装备毛利率25.17%，同比+2.46pct；城轨与城市基础设施毛利率18.86%，同比+0.81pct；新产业毛利率17.74%，同比-3.01pct，主要受产品结构影响，低毛利业务收入占比提升；现代服务毛利率30.86%，同比-2.67pct。25H1 销售净利率7.45%，同比+1.32pct。公司期间费用管理良好， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.99%/5.44%/-0.23%/5.66%，同比-0.37pct/-1.04pct/-0.22/-0.77pct。


　　铁路装备和新产业共驱，看好全年业绩表现。今年1-7 月全国铁路完成旅客发送量26.91 亿人，同比增长6.7%；国家铁路累计发送货物23.31 亿吨，同比增长3.3%。今年以来国铁集团累计招标时速350 公里动车组278 组，在去年国铁及地方铁路招标265.5 组的高基数上继续实现增长；两次动车组高级修招标累计663.5 组，其中五级修338 组。货运回暖叠加老旧内燃机车更新，今年机车招标累计455 台，同比增长26.39%，其中4400 马力内燃机车170 台，采购量为近年来最高。国铁采招需求维持高位，有效支撑公司铁路装备交付持续放量。新产业方面，今年以来国内外风电、储能等下游行业保持强劲发展态势，公司新产业业务有望保持良好增长势头。


　　投资建议：预计公司2025-2027 年将分别实现归母净利润140.20 亿元、140.99亿元、155.88 亿元，对应EPS 为0.49、0.49、0.54 元，对应PE 为16 倍、16 倍、14 倍，维持推荐评级。


　　风险提示：固定资产投资不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。

□.鲁.佩./.王.霞.举    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司