国能日新(301162)：功率预测高速增长 子公司运营规模持续提升

国能日新1H25 业绩符合市场预期


　　公司公布1H25 业绩：收入同比+43.2%至3.21 亿元，归母净利润同比+32.5%至0.46 亿元，扣非净利润同比+53.5%至0.43 亿元。单2 季度，收入同比+45.7%至1.76 亿元，环比+21.1%；归母净利润同比+31.3%至0.29亿元，环比+76.8%；扣非净利润同比+35.6%至0.28 亿元，环比+90.0%，公司业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　功率预测高速增长，子公司运营规模提升。分业务看，功率预测1H25 收入同比+55.1%至2.05 亿元，电站用户数同比24 年末净增1116 家至5461家，主要受益于国内新能源装机量的快速增长和分布式“四可”管理要求，根据国家能源局，1H25 光伏/风电新增并网量分别同比增长107.8%/98.9%至2.12/0.51 亿千瓦，其中分布式光伏同比+113.7%至1.13 亿千瓦，占当期新增光伏总体发电装机的53.3%。并网控制/电网新能源管理系统1H25收入同比-4.6%/-35.9%至0.51/0.08 亿元。创新产品1H25 收入同比+1.5%至0.16 亿元，其中，电力交易持续扩大服务省份范围，储能产品运营策略逐步优化，虚拟电厂可调负荷资源规模逐步增长，微电网适配场景不断提升。公司通过子公司日新鸿晟布局储能、分布式光伏及微电网资产的投资运营，上半年新能源资产规模持续增长，截至1H25，公司固定资产较2024年末提升54%至5.15 亿元，相关资产运营收入同比+666.0%至0.33 亿元。我们认为随着分布式新能源、电力交易、虚拟电厂等相关政策的出台和执行推进，有望带动公司功率预测、创新业务、运营管理业务快速增长。


　　现金流质量改善；定增落地显信心。1H25 公司综合毛利率同比-5.9ppt 至61.4%，其中功率预测/并网控制/其他产品与服务（主要为子公司运营收入）毛利率分别同比变化-11.9/+7.7/+4.4ppt 至61.6%/58.4%/58.8%，其中功率预测毛利率的下滑主要由于新增客户较多，新客安装调试期间带来较多低毛利的设备类需求，我们预计随着未来服务类收入占比提升，毛利率有望逐步修复。1H25，公司三费合计同比+11.7%至1.36 亿元，销售/管理/研发费用率分别同比变化-5.0/-2.3/-4.7ppt 至21.8%/6.9%/13.8%。1H25 公司经营性现金流净流出同比大幅收窄92.7%，现金流管理优化。7 月28 日，公司完成定向增发募资3.69 亿元，由实控人雍正先生全额认购，锁定期未来36 个月，彰显管理层未来信心。


　　盈利预测与估值


　　维持跑赢行业评级和盈利预测基本不变。考虑板块估值中枢上行，上调除权后目标价7%至65 元（基于53x 2026e P/E），当前股价对应58/44x2025/26e P/E，具备21%的上行空间。


　　风险


　　新产品研发进展不及预期；政策落地不及预期。

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