聚辰股份(688123)2025年半年报点评：DDR5SPD拉货加速 汽车EEPROM空间广阔

事项：


　　聚辰股份发布2025 年半年度报告：公司2025 年上半年实现营收5.75 亿元（YoY+11.69%），实现归母净利润2.05 亿元（YoY+43.5%），实现扣非归母净利润1.77 亿元（YoY+22.47%）。单季度来看，公司25Q2 实现营收3.14 亿元（YoY+17.32%，QoQ+20.20%），实现归母净利润1.06 亿元（YoY+15.02%，QoQ+6.22%），实现扣非归母净利润0.96 亿元（YoY+22.57%，QoQ+19.29%）。


　　评论：


　　DDR5 SPD、汽车&工业EEPROM 收入高增，带动盈利能力显著提升。受益于近年来持续完善在高附加值市场得产品布局，公司DDR5 SPD 芯片、汽车级EEPROM 芯片和高性能工业级EEPROM 芯片的销售收入同比实现快速增长，有效对冲了消费电子市场需求波动导致公司传统业务业绩同比下滑带来的影响。2025 年上半年公司实现营收5.75 亿元（YoY+11.69%），实现归母净利润2.05 亿元（YoY+43.5%），实现扣非归母净利润1.77 亿元（YoY+22.47%）。


　　此外，受益于高附加值产品销售占比提升，公司25H1 毛利率60.25%（YoY+5.55pct），净利率34.45%（YoY+7.69%）。


　　DDR4 涨价带动DDR5 渗透率提升，DDR5 SPD 地位领先销量高增。25 年海外原厂纷纷计划退出DDR4 生产带动DDR4 大幅涨价，短期涨价及未来供应短缺催化客户加速应用DDR5。聚辰和澜起科技合作研发DDR5 SPD 芯片并奠定市场领先地位，25H1 随着DDR5 内存模组渗透率的持续提升，公司DDR5SPD 芯片的销量和收入同比高增，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动之一。展望下半年，据Trendforce，由于Server 的刚性订单挤压了PC和Consumer 市场的供应，七月PC DDR4 8GB 模组价格已超越同容量的DDR5模组，PC OEM 不得不加速导入DDR5 方案，有望进一步带动DDR5 SPD 销量高速增长。


　　国内唯一成熟&系列化汽车EEPROM 供应商，国产替代空间广阔。据Web-Feet Research，公司24 年为全球第三、国内第一的EEPROM 芯片供应商。针对汽车电子下游，公司及时把握20-22 年汽车电子“缺芯潮”带来的机会，成功导入众多国内外主流厂商，成为国内唯一可以提供成熟、系列化汽车级EEPROM 芯片的供应商，市场份额快速提升。2025H1，公司汽车EEPROM 成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1 供应商，销量和收入实现高速增长，并加速向汽车电子和工业设备的核心部件领域渗透，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的另一重要驱动力。


　　投资建议：全球半导体市场景气度持续复苏，公司显著受益于DDR5 内存渗透率提升和汽车EEPROM 国产替代浪潮，我们上调公司25-27 年归母净利润预测为4.45/6.24/7.86 亿元（25/26E 原值为4.00/5.03 亿元）。参考可比公司估值，给予公司25 年40 倍PE，对应目标价112.61 元，维持“强推”评级。


　　风险提示： DDR5 渗透率提升不及预期、市场开拓不及预期、市场竞争加剧

□.岳.阳./.吴.鑫    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司