伟明环保(603568)：环保运营稳增 高冰镍获销售许可

伟明环保发布半年报，2025 年H1 实现营收39.04 亿元（yoy-5.10%），归母净利14.25 亿元（yoy+0.13%），扣非净利13.70 亿元（yoy+1.36%）。


　　其中Q2 实现营收18.94 亿元（yoy-10.04%，qoq-5.77%），归母净利7.09亿元（yoy-0.24%，qoq-1.00%）。Q2 归母净利略低于我们预期（预期7.10-7.81 亿元），主要系装备销售收入同比下降所致。伟明环保着力推进环境治理、装备制造和新能源材料三大业务板块协同发展，环保运营收入与装备订单增长，新能源业务投产创收，业绩有望稳健增长，维持买入评级。


　　环保运营稳健增长，开展智算中心前期工作


　　1）经营数据：25H1 公司控股垃圾焚烧项目完成发电量/上网电量/垃圾入库量22.62 亿度/18.63 亿度/689.32 万吨，同比+7.54%/+7.65%/+8.71%。2）产能：富锦、陇南和枝江项目投入正式运营，期末垃圾焚烧发电运营项目达55 个，投运规模约3.73 万吨/日；陇南餐厨项目投运，餐厨垃圾处理运营项目达20 个。3）业务拓展：永强炉渣资源化利用预处理智能化技改项目投入试运行，临江项目二期实现对外供蒸汽，永嘉水厂污水处理费实现调增，公司与温州龙湾区政府、中国移动签署合作协议，永强项目开展智算中心建设前期工作。


　　装备收入同比下降12%，但新增订单总额高增


　　装备制造业务围绕环保与新材料领域发力，25H1 实现收入21.75 亿元，同比下降12.46%，主要系去年同期基数较高所致。新增设备订单总额约35.59亿元（1H24 12.13 亿元），同比大幅增长。伟明装备集团成功开发氧压釜搅拌器、双锅跳汰机，度山基地新增52 亩扩建用地提升制造能力。新增订单总额高增，有望为公司业绩提供保障。


　　高冰镍取得经营销售商业许可，伟明盛青实现营收3.85 亿元新能源业务方面，嘉曼公司年产2 万金属吨富氧侧吹生产线投入试生产，生产2,306 含镍金属吨的产品，并于7 月14 日取得经营销售商业许可。伟明盛青（公司持股54.55%）一期年产2.5 万吨电解镍项目投产，二期2.5 万吨正在调试，25H1 生产镍板约4,445 吨，销售3,526 吨，实现营收3.85亿元。新能源集团持续推进产业布局，拟出资人民币8,000 万元，参与福建泉州年产6 万吨碳酸锂项目10%权益的投资，新能源材料业务布局进一步完善。


　　下调盈利预测，目标价28.39 元


　　考虑嘉曼高冰镍项目处于生产调试过程中，产能尚未完全释放，下调高冰镍销量和收入预测，预计2025-2027 年归母净利润为28.91、31.55、34.58亿元，下调幅度10、16、17%，对应EPS 为1.70、1.85、2.03 元。可比公司2025 年预期PE 均值为15.9 倍，考虑公司产能提升驱动固废收入增长，新能源材料业务成长空间较大，给予公司2025 年16.7 倍PE，目标价28.39元（前值28.39 元，基于2025 年15.1 倍PE）。


　　风险提示：垃圾发电运营风险、新材料进度不及预期、镍价波动高于预期。

□.王.玮.嘉./.黄.波./.李.雅.琳./.胡.知    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司