华翔股份(603112)：汽零快速爬产 战略布局机器人领域

本报告导读：


　　25Q2 归母净利略超预期；基本盘白电提精加工占比，第二增长极汽零快速爬产；通过内部孵化+外延并购战略布局机器人赛道。


　　投资要点：


　　 维持增持评级 ：考虑到公司可转债已完成转股，将减少利息支出，上调25-27 年EPS 为1.14/1.34/1.57 元（前值为1.12/1.32/1.54 元）。


　　参考可比公司25 年PE 均值为32X，谨慎考虑给予公司25XPE，上调目标价至28.5 元（前值为19.2 元）。


　　25Q2 归母净利略超预期。公司25H1 实现营收19.76 亿元/+2.38%，归母净利2.90 亿元/+25.66%；扣非归母2.62 亿元/+26.4%。单25Q2实现营收10.01 亿元/同比+1.27%/环比+2.59%，归母净利1.57 亿元/同比+25.54%/环比+18.34%。25H1 毛利率为23.32%/同比+1.9pct；净利率14.43%/同比+2.96pct，主要系公司降本增效及高毛利压缩机精加工产品占比提升等驱动。


　　基本盘白电提精加工占比，第二增长极汽零快速爬产。2025H1，公司白电压缩机机加工产能释放，高毛利精加工产品销量占比大幅提升。25 年1 月，公司与华域合资设立公司，与华域在汽零合作持续深化，新增产能快速爬坡。公司有望在汽车领域复制白电精益降本的经验，通过规模化生产持续降本提升市场份额。工程机械领域，公司正加大客户开拓力度，平抑周期波动，同时依托“短流程连铸”降本。


　　通过内部孵化+外延并购战略布局机器人赛道。公司依托白电的客户优势+精度金属加工领域的工艺积累，利用内部CNC 精密制造与热处理产线，已完成多款减速器金属结构件的工艺验证。除内部孵化外，公司正积极寻找产业链投资标的，并计划设立产业基金，利用资本杠杆缩短入局时间窗口。前瞻布局机器人赛道，有望为公司塑造汽零之外的第三曲线。


　　风险提示：下游需求增长不及预期、新领域拓展不及预期、行业竞争加剧。

□.肖.群.稀./.李.启.文    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司