金域医学(603882)：Q2业绩仍受影响 数智化转型加速落地

事件：公司发布2025 年半年度报告，2025 年1-6 月实现营业收入29.97 亿元（-22.78%），归母净利润-0.85 亿元（由盈转亏），扣非净利润-0.98 亿元（由盈转亏），经营性现金流3.50 亿元（+922.30%）。2025Q2 实现营业收入15.30 亿元（-24.97%），归母净利润-0.57 亿元（由盈转亏），扣非净利润-0.59 亿元（由盈转亏），经营性现金流2.96 亿元（+71.48%）。


　　政策及减值计提影响持续，经营质量呈现边际改善。2025H1 公司营业收入同比下降，主要是DRG/DIP 支付方式改革、医疗服务价格改革、检验结果互认等一系列政策落地，致使短期内医检项目价格下行、外送标本量减少，对行业规模产生一定挤压；从利润端来看，公司2025H1 由盈转亏，主要是大额减值计提对表观利润产生显著负面影响。2025Q2 公司信用减值损失约为1.67 亿元，计算加回减值的经营性净利率约6.1%（假设税盾15%），环比+1.7pct。


　　此外，尽管业务收入规模下降、固定成本摊销比例上升，公司单二季度经营性净利率提升、经营性现金流同比/环比均大幅改善、毛利率环比+1.34pct 至34.59%、期间费用率水平下降（ 销售/管理/研发费用率分别环比-1.01pct/-0.12pct/+0.21pct），得益于公司坚持精益管理对冲环境波动， 贯行标准化、集约化、智能化管理的协同路径，为成本领先战略的加速落地提供有力支撑。


　　数智化转型加速落地，新质生产力成果显著。公司依托行业领先的数据积累与AI 先发优势，加速数智化转型。在AI 应用方面，医检行业大模型“域见医言”及智能体“小域医”推广顺利，“小域医”月活医生已超6 万人，累计服务超300 万次。当前AI 已深度融入公司运营，智慧实验室预警智能体使审核效率提升超3 倍，肿瘤分子报告系统效率提升70%。在数据要素方面，公司积极探索数据价值变现，已有21 款数据产品在广州、上海、北京数据交易所上架，并与药企、科研机构等达成超20 项合作。公司持续加大数据资源开发投入，2025H1 开发支出同比增长51.85%，为形成核心数据服务差异化竞争优势提供坚实基础。


　　产品创新与服务升级并举，持续巩固行业龙头地位。公司坚持以临床和疾病为导向， 持续优化产品组合， 满足多元化市场需求。一方面， 公司推出Claudin18.2 伴随诊断等前沿项目，满足临床精准诊疗需求。另一方面，公司大力推广高性价比的普惠产品，如升级版肿瘤“惠民3000”产品、针对血液病的“金雪惠”系列（较常规检测费用降低约50%）等，响应医保控费趋势，提升市场渗透率。服务模式上，公司开创性推出“集约化共享+专业化服务+数智化赋能”的医共体解决方案，助力优质医疗资源下沉。


　　投资建议：金域医学作为国内ICL 头部企业，有望借助技术及规模优势充分受益，看好公司医检主业常规业务高速增长。考虑到外部环境仍有待修复，以及应收账款减值计提对利润影响仍有一定不确定性， 我们调整并预测公司2025-2027 年归母净利润预测至1.24/6.35/8.12 亿元， 同比分别扭亏为盈、+412.46%、+27.88%,EPS 分别为0.27/1.37/1.75 元，当前股价对应2025-2027年PE 118/23/18 倍，维持“ 推荐”评级。


　　风险提示：检验服务降价超预期的风险、应收账款回款进度不及预期的风险、行业竞争持续加剧的风险、院端诊疗量恢复不及预期的风险。

□.程.培./.孟.熙    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司