奥浦迈(688293)：培养基业务延续快速增长 盈利能力呈现提升中

事件概述


　　公司公告2025 年中报：25H1 实现营业收入1.78 亿元，同比增长23.77%、实现归母净利润0.49 亿元，同比增长62.55%、实现扣非净利润0.38 亿元，同比增长55.55%。


　　分析判断:


　　培养基业务延续快速增长，盈利能力呈现提升中公司25H1 实现收入1.78 亿元，同比增长23.77%，其中25Q2 单季度实现收入0.94 亿元，同比增长47.2%，业绩延续快速增长趋势。分业务来看，产品业务实现收入1.55 亿元，同比增长25.5%、服务业务实现收入0.22 亿元，同比增长13.2%，产品业务延续快速增长趋势。25H1 归母净利润为0.49 亿元，同比增长62.55%，对应净利率为20.96%，相对24 年和25Q1 净利率均有所上升。展望未来，考虑到培养基业务国际化业务拓展以及国内服务管线数量持续增长，我们判断培养基业务将呈现高速增长的趋势、为公司中长期业绩增长贡献业绩确定性。


　　（1） 境外业务贡献核心业绩弹性：24 年培养基等境外业务实现收入0.69 亿元，同比增长51.6%，其中产品销售收入同比增长35%，境外业务持续拓展带来业绩弹性。


　　（2） 国内培养基服务管线延续向上增长趋势，为公司中长期增长奠定基础。公司25H1 培养基业务实现收入1.55 亿元，同比增长25.5%，受益于国内服务商业化管线增多和与海外客户的深度合作。截止25H1，公司培养基业务共有282 个（商业化11 个、III 期32 个）已确定中试工艺的服务管线，相对24 年底增加了35 个管线，延续快速增长的趋势、为公司中期业务增长奠定基础。


　　投资建议


　　公司作为国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代，且考虑到战略布局的CDMO 业务与培养基业务呈现协同发展，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。考虑到业务确认节奏等因素，调整前期盈利预测，即预期25-27 年营收从3.75/4.73/5.96 亿元调整为3.82/4.81/6.05 亿元，对应EPS 从0.43/0.60/0.82 元调整为0.67/0.93/1.37 元，对应2025 年08 月25 日58.27 元/股的收盘价，PE 分别为83/59/41 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧风险；客户管线推进具有不确定性；核心技术人员流失风险；CDMO 业务新产能释放不及预期

□.崔.文.亮./.徐.顺.利    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司