江波龙(301308)：25Q2营收59亿元创历史新高 毛利率14.8%环比显著提升

2025 中报：营业收入101.96 亿元，同比+12.8%；归母净利润0.15 亿元；扣非净利润0.32 亿元。员工股权激励计划股份支付费用0.49 亿元，剔除股份支付费用后，归母净利润为0.63 亿元。2025Q2 营收利润符合预期。


　　2025Q2营收59亿元，环比高增39.5%。2Q25营收59.39 亿元，YoY +30%，QoQ +40%；毛利率14.8%，环比提升4.4 pct；归母净利润1.67 亿元，净利率提升到3%；扣非归母净利润2.34 亿元，环比增长216%。


　　江波龙拥有行业类存储FORESEE、海外行业类存储品牌Zilia 和国际高端消费类Lexar三大存储品牌，是全球第二大独立存储器企业及中国最大的独立存储器企业。根据灼识咨询数据，FORESEE 品牌2023 年B2B 收入在全球独立存储器品牌中排名第五；Lexar 品牌2023 年B2C 收入在全球独立存储器品牌中排名第二；Zilia 品牌2023 年收入在拉丁美洲和巴西的独立存储器企业中位居第一。2024 年，Zilia 营收23.12 亿元，YoY +120.15%；Lexar 品牌营收35.25 亿元，再创新高。2025H1，Zilia 营收13.88 亿元，YoY +40%；Lexar营收21.45 亿元，YoY +32%。


　　2024-25 年，企业级存储快速放量。2024 年企业级存储营收9.22 亿元，同比+666.30%。


　　2024H1/25H1 营收分别为2.91 亿元/6.93 亿元，同比增长超2000%/139%。公司PCIe SSD与SATA SSD 两大产品系列已成功完成与鲲鹏、海光、龙芯、飞腾、兆芯、申威多个国产CPU 平台服务器的兼容性适配。


　　车规级存储矩阵扩张。2024 年，公司车规级UFS2.1 产品已在多个汽车客户端完成产品验证，并开始量产出货；第二代车规级UFS3.1 产品已经完成产品设计和验证。2025H1，LPDDR4 产品已在多个汽车客户完成产品验证并量产出货。


　　自研SLC/MLC NAND Flash 存储芯片。2023 年SLC NAND 芯片出货量突破5 千万颗，2024 年江波龙自研存储芯片累计出货量已超过1 亿颗。


　　主控芯片出货累计超8 千万颗。2023 年，江波龙自研主控LS600/LS500 开始量产，支持高端eMMC 和存储卡。2024 中报披露，自研主控芯片应用量已超千万颗；2024 年报显示，公司三款自研主控芯片（WM6000、WM5000、WM3000）累计超3000 万颗；截至2025年7 月，累计出货超8000 万颗。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。维持2025-2027 年归母净利润预测6/8/11 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）供应商集中风险；2）晶圆和产品价格波动的风险；3）技术迭代风险

□.杨.海.晏./.陈.俊.兆./.李.天.奇    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司