涛涛车业(301345)：上半年业绩同比增长88% 北美休闲车龙头有望持续产销两旺

投资要点


　　事件：公司发布2025 半年报


　　1）2025 上半年，公司实现营收17.1 亿元，同比增长23%；归母净利润3.4 亿元，同比增长88%。加权平均ROE 为10.4%，同比提升4.2pct；归母净利率20.0%，同比提升6.9pct。


　　2）单二季度，公司实现营收10.7 亿元，同比增长23%；实现归母净利润2.6 亿元，同比增长95%。


　　公司产销两旺，业绩有望持续增长；自有品牌销售占比达65%，品牌认可度持续提升1）25H1 智能电动低速车收入11.5 亿元，同比增长31%，其中电动高尔夫球车进展迅猛，已实现球场内场景的突破，2 家球场小规模进驻。


　　①供给端预计北美电动低速车行业库存持续下降，公司进一步提升市场份额。


　　②需求端高尔夫球车持续扩圈：华尔街日报称高尔夫球车正席卷美国郊区，持续扩圈。


　　③渠道端持续突破：高尔夫球车高端经销商突破230 家，另进驻北美高端购物中心NorthPark；电动自行车高端经销商突破300 家。


　　④品牌&产品线持续完善：定价15500 美元的新品全景露营车CITY 正式发售；第二品牌TEKO 将于9 月北美首发，50+高端经销商、12+专属旗舰店布局，与北美TOP1 电动高尔夫球车连锁经销商战略合作，覆盖美国15 个核心州。


　　⑤产能完善：越南基地冲刺满产、美国工厂全力推进、泰国工厂预计26 年2 月基本建成。


　　2）25H1 特种车收入4.9 亿元，同比增长8%，全地形车持续发力市场攻坚①ATV 排量段持续完善：300CC 销量进一步突破，350CC 已批量生产，500CC 小批量试产，新增研发130、180CC 等小排量产品，创新迭代200、250CC 及电动ATV 等车型。


　　②渠道突破：高端经销商拓展至100 多家。


　　核心逻辑：公司有望强者恒强，行业竞争格局大幅改善，公司市占率逆势提升1）公司海外产能布局持续完善，预计行业后续供给端逻辑将大幅体现，公司市占率有望逆势提升。目前越南工厂已完成车架成型、表面处理、动力总成等关键工艺环节布局，产能持续提升；公司在布局东南亚产能、美国本土产能方面行业领先，已形成美国+越南+泰国（拟）工厂的海外产能布局，龙头地位有望进一步稳固。


　　2）公司产品端推陈出新、渠道端持续突破：2024 年，公司电动高尔夫球车营收增长超9倍，电动自行车、越野摩托车增速超40%。其中DENAGO EV 产品成北美新宠，受到NBA 球星、知名演员等的喜爱和追捧，展现出色的品牌渗透力。


　　3）全面推进智能化：与宇树、开普勒、K-Scale 等公司达成战略合作，以机器人作为智能化起点；适时开发无人车等产品


　　盈利预测与估值


　　预计公司 2025-2027 年收入为42、56、74 亿元，同比增长40%、34%、33%；归母净利润为7.5、9.8、12.8 亿元，同比增长74%、31%、31%，24-27 年复合增速为44%，对应25-27 年 PE 为28、21、16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.何.家.恺./.蒋.逸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司