迈克生物(300463)：IVD平台型企业海外业务表现亮眼

2025 年7 月31 日，公司发布2025 年中报，2025H1 公司实现营收10.75 亿元（yoy-15.94%），归母净利润0.34 亿元（yoy-83.12%），其中Q2 实现营收5.65 亿元（yoy-14.76%），归母净利润0.10 亿元（yoy-87.62%）。


　　海外业务表现亮眼，临检业务稳中有增


　　2025H1 公司实现营收10.75 亿元（yoy-15.94%），归母净利润为0.34 亿元（yoy-83.12%），主要因公司持续剥离代理业务，同时受到行业政策影响，包括检验套餐解绑、集采等，自主业务短期承压。分区域，2025H1 国内实现营收9.67 亿元（yoy-19.44%），海外为1.08 亿元（yoy+37.59%），公司海外营收表现亮眼。分产品，2025H1自主产品实现营收8.72 亿元（yoy-6.49%），其中免疫试剂营收4.52 亿元（yoy-6.18%），生化试剂营收1.95 亿元（yoy-25.24%），临检试剂营收1.14 亿元（yoy+6.18%）。代理产品为1.93 亿元（yoy-42.16%），代理业务持续剥离。


　　盈利能力短期承压


　　2025H1 公司毛利率为56.96%（yoy-0.04pp），净利率为3.40%（yoy-12.43pp），期间费用率为48.98%（yoy+8.58pp），利润端承压主要为信用减值损失计提较上年同期增加0.22 亿，同时因补交2021-2023 年有关税款及滞纳金减少当期净利润0.2亿。其中销售费用率为25.55%（yoy+3.06pp），管理费用率为8.57%（yoy+2.54pp），财务费用率为0.67%（yoy+0.09pp）。研发费用率为14.20%（yoy+2.90pp）。2025H1国内新增3 项产品注册证，国际新增223 项产品注册证，持续加大海外市场开拓力度。


　　投资建议：维持“买入”评级


　　由于国内医疗政策发生变化，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为24.91/27.69/31.72 亿元，同比分别-2.25%/+11.15%/+14.53%；归母净利润分别为2.16/2.77/3.67 亿元，同比增速分别为70.00%/28.60%/32.27%。EPS 分别为0 .35/0.45/0.60 元。鉴于公司为 IVD 平台型企业，维持“买入”评级。


　　风险提示：集采降价风险，合规政策风险，海外地缘政治风险。

□.郑.薇./.林.艾.灵    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司