同花顺(300033)：受益市场回暖业绩高速增长 持续拥抱AI

事件：同花顺于2025 年8 月22 日晚发布2025 年中报，2025H1 公司实现营收17.79 亿元，同比增长28.07%；实现归母净利润5.02 亿元，同比增长38.29%；实现扣非净利润4.84 亿元，同比增长40.64%。


受益于市场交投活跃，25Q2 业绩继续向上。2025Q2 公司实现营收10.31亿元，同比增长33.82%；实现归母净利润3.81 亿元，同比增长47.27%；实现扣非净利润3.72 亿元，同比增长51.50%。回顾2025 年上半年，A 股市场单边成交额达到159.22 万亿元，同比增长58.9%，市场活跃度明显提升。


毛利率有所提升，费用投入保持稳健。2025H1 公司毛利率达到86.9%，同比提升2pct；另一方面，2025H1 公司销售/管理/研发费用投入分别为3.4/1.2/5.8 亿元，同比变动分别为+38%/+9%/-2%。得益于毛利率的提升以及成本端稳健的投入，公司归母净利润、扣非净利润增速相较于收入更快，实现良好的利润表现。


加大AI 领域投入，大模型、智能体产品持续升级。公司持续优化升级问财HithinkGPT 大模型，升级了多个智能产品，推动前沿大模型技术应用。问财投资助手实现革命性进化，从单一推理模型跃升为自主规划推理智能体，新一代产品具备多步自主规划能力，在思考过程中实现“边想、边查、边搜”。公司建立并开源了全球首个专为真实金融场景设计的大语言模型评估基准BizFinBench，用来评估大模型在复杂金融任务中的表现。它包含10 万+条高质量中文金融问答数据，覆盖多种业务场景。从数值计算、逻辑推理、信息抽取、预测识别、知识问答五大维度，全面衡量模型能力。


紧抓ETF 发展趋势。公司通过搭建互联网智能理财服务平台，建立全方位的财富管理产品与服务供给体系，提供股票、基金、个人养老金、期货、保险等多元化理财场景，打造多元化、个性化、品种多、更迭快的智能理财服务平台，满足不同投资者对综合性财富管理一站式需求。伴随ETF 扩张驱动公募基金市场扩容，将有利于进一步打开公司互联网智能理财业务空间。截至2025 年6 月30日，公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司228 家，代销基金产品及资管产品24,606 支。


投资建议：预计公司25-27 年归母净利润分别为27.7、33.3、39.1 亿元，当前市值对应25/26/27 年的PE 估值分别为77、64、55 倍，考虑到整个金融信息行业在2025 年有望迎来回暖，市场交易增加，AI 大模型融合已有产品，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。


风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期。

□.吕.伟./.丁.辰.晖    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司