圣泉集团(605589)：先进电子材料量价齐升 树脂龙头25H1业绩同比高增

月19 日，公司发布2025 年中报：2025H1，公司实现营业收入53.51 亿元，同比+15.67%；实现归母净利润5.01 亿元，同比+51.19%；加权平均净资产收益率为5.01%，同比增加1.61 个百分点。销售毛利率24.82%，同比增长1.66 个百分点；销售净利率9.75%，同比增加2.44 个百分点。


　　其中，2025Q2 实现营收28.92 亿元，同比+16.13%，环比+17.62%；实现归母净利润2.94 亿元，同比+51.71%，环比+42.34%；平均净资产收益率为2.95%，同比增加1.05 个百分点，环比增加0.89 个百分点。销售毛利率25.40%，同比增加2.00 个百分点，环比增加1.27 个百分点；销售净利率10.55%，同比增加2.62 个百分点，环比增加1.76 个百分点。


　　点评


　　PPO 等放量叠加传统树脂迭代升级，公司25H1 业绩同比大幅提升2025H1，公司实现营业收入53.51 亿元，同比+15.67%；实现归母净利润5.01 亿元，同比+51.19%。公司业绩大幅改善，一方面受益于AI 等新兴领域快速发展，带动高频高速树脂需求快速提升，公司PPO/OPE、碳氢树脂等出货量大幅提升，其中2025H1 公司先进电子材料及电池材料实现营业收入 8.46 亿元，较去年同期增长32.43%；销量 4.01 万吨，较去年同期增长 14.90%，实现量价齐升。


　　另一方面，公司持续对传统产品进行迭代升级，传统树脂附加值及毛利率不断改善，其中2025H1 公司合成树脂类产品实现营业收入 28.10 亿元，较去年同期增长10.35%，销量39.18 万吨，较去年同期增长 15.48%。


　　多领域多品类布局，公司先进电子材料大有可为伴随AIGC、机器学习等高性能计算不断加快，高算力服务器 PCB 对覆铜板的介电性能有着持续提升的要求，具有规整分子构型和固化后较少极性基团产生的碳氢树脂（CH）、聚苯醚（PPE/PPO）、聚酰亚胺树脂（PI）、双马来酰亚胺树脂（BMI）等新型电子树脂应运而生，形成具备优异介电性能和PCB 加工可靠性的材料体系。公司在先进电子材料产业进行前瞻性战略布局，目前已具备从 M4到 M9 全系列产品总体解决方案的能力，产品实现从DCPD 环氧树脂、活性酯产品、双马/多马，到 PPO 的多品种组合，再到更低 Df 的碳氢树脂、ODV 和SEBS 等特种结构的碳氢材料，全方位满足不同客户的需求。同时，半导体封装材料方面，公司成功实现了芯片封装用高纯液体环氧和特种封装用环氧树脂的规模化量产，产品的质量全面满足FC-BGA、CoWoS 等先进封装工艺要求，目前客户已涵盖日本及国内各大EMC、BTSubstrate、Underfill、ABF/ACF 领域。未来，公司将不断加大研发投入加快产品的迭代升级以满足客户需求，同时根据市场变化适时实施扩产计划，驱动公司未来成长。


　　发行25 亿可转债，重点布局硅碳负极材料


　　8 月19 日，公司发布可转债预案，拟向不特定对象发行25 亿可转债，资金主要用于绿色新能源电池材料产业化项目。该项目整体投资25 亿元，建成后实现年产硅碳负极材料1 万吨、年产多孔碳1.5 万吨。该项目的建设将有利于公司充分把握锂电池产业由传统石墨负极向硅基负极产业升级的重要发展机遇，有望在该领域取得先发优势并绑定头部客户，快速实现市场份额的占领和行业地位的巩固，构建利润第二增长曲线。


　　盈利预测与估值


　　公司作为合成树脂龙头，传统主业稳步发展的同时，PPO 等高频高速树脂、多孔碳等新能源材料、以及生物质项目有望驱动新成长。预计2025-2027 年公司营收分别为116.03、131.82、146.69 亿元，归母净利润分别为12.79、16.32、19.44 亿元，现价对应 PE 为21.43、16.79、14.09，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济及下游行业需求波动的风险、原材料价格波动风险、新技术和新产品实现产业化的风险

□.李.辉./.汤.永.俊    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司