龙磁科技(300835)：Q2业绩环比翻倍 AI芯片电感和车载电感放量在即

核心观点


　　公司二季度归母净利润5678 万元，同比增长67.5%，环比增长99.4%，盈利能力强的越南基地量价齐升贡献主业增量。公司已经完成了材料专家向高端元件供应商的转型，芯片电感实现重大突破，进入国际知名半导体企业并开始出货，实现芯片电感0 到1 突破，其他客户认证及审厂稳步推进；同时智能驾驶带来电感需求大增，在AI 及车载需求高速增长的背景下，公司电感业务放量在即，构建第二业绩成长曲线。


　　事件


　　上半年归母净利润8525 万元，同比增长36.0%。


　　龙磁科技上半年实现营业收入5.91 亿元，同比增长6.4%。实现归属于上市公司股东的净利润8525.2 万元，同比增长31.8%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7640.7 万元，同比增长36.0%。


　　其中第二季度，公司营业收入为3.3 亿元，同比增长10.7%，环比增长30.4%；归母净利润为5678 万元，同比增长67.5%，环比增长99.4%；扣非归母净利润为5098 万元，同比上升61.5%。


　　简评


　　主业稳健，高毛利的越南基地贡献更多增量。


　　截至目前公司高性能铁氧体永磁湿压磁瓦产能达到5 万吨/年，其中越南基地产能从去年的7 千吨/年扩至目前的1.2 万吨/年。越南基地由于成本优势，毛利率净利率水平远高于国内，2024 年越南贡献净利润4420 万元，平均净利率高达30.2%；2025 年上半年越南基地贡献净利润2949 万元，同比增长40.6%，净利率高达32.5%，同比提升2.5pcts。越南基地产能将在三季度继续释放，贡献更多利润增量。


　　芯片电感认证稳步推进，打开未来业绩成长空间。


　　公司具备软磁材料优势，通过材料端技术壁垒构建，材料-器件一体化优势增加客户黏性和认可度，差异化切入AI 芯片电感和车载电感市场，芯片电感已经斩获国际大厂订单，其他国际客户的认证和审厂稳步推进，进入客户快速导入期。此外，公司还重点开发了车载电感产品，进一步扩容市场。公司凭借材料优势，已经完成了材料专家向高端元件供应商的转型，构建高速成长的第二曲线


　　超高性能铁氧体15 材产品突破，将在终端替代市场打开空间。


　　铁氧体永磁磁材产品主要有4 材、6 材、9 材、12 材、15 材等，TDK 已经可以批量生产15 材高端磁材，代表全球最高性能产品，此前中国头部企业仅能批量生产9 材、12 材产品，目前公司15 材产品已经走出实验室，具备量产条件，在海外稀土永磁供给紧张的背景下，超高性能15 材产品有望在部分领域对稀土永磁形成替代，打开新的成长空间。


　　软磁业务加速布局，全产业链一体化优势凸显。


　　公司永磁基本盘稳步增长的同时，全力打造软磁产业链，软磁粉料、磁粉芯、电感三位一体全面发展。公司在安徽布局了金属软磁、铁氧体软磁产品产线，已直接或间接进入国内外头部新能源车企的供应链体系。公司给予海外基地建设及经营经验优势，在泰国投建8000 吨/年软磁基地，发挥地域优势为海外客户配套，在国内安徽建设1 万吨/年软磁项目，项目全部建成后，公司软磁总产能有望超过2.5 万吨/年。


　　盈利预测和投资建议：预计公司2025-2027 年营收16.4/21.9/29.7 亿元，归母净利润2.1/3.5/5.1 亿元，对应PE为37/23/15 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1、项目投产进度不及预期，未来产能投放不及预期将影响公司利润释放。2、芯片电感面向AI 领域，技术迭代快，若发生大的技术变革，或导致产品竞争力减弱。3、公司原材料包括铁红、碳酸锶、碳酸钡、金属等，原材料价格随市场波动或导致成本上升，业务盈利能力下降。4、永磁铁氧体消费依赖汽车消费升级、新能源汽车需求放量、变频家电渗透率提升，软磁消费更多依赖光伏、新能源汽车、储能等领域放量增长，芯片电感依赖于AI 产业发展，车载电感依赖于车电气化、智能化渗透率提升，国家对于下游新能源、AI 产业发展给予大力政策支持，若补贴退坡或政策变动，或影响下游景气度，进而影响需求。

□.王.介.超./.刘.双.锋./.郭.衍.哲./.赵.子.鹏    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司