思特威-W(688213)：Q2 单季度收入创新高 三大业务持续高增

事件：8 月22 日晚公司发布2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入37.86 亿元，同比增长54.11%，归母净利润3.97 亿元，同比增长164.93%。


　　2025 年第二季度，公司实现营业收入20.37 亿元，同比增长25.77%，环比增长16.41%，归母净利润2.05 亿元，同比增长51.29%，环比增长7.29%。


　　“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立，三大业务持续高增。2025 年上半年，公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立发展方向，尤其在智能手机和汽车电子领域持续深耕，实现高速增长。2025 年上半年，公司智能手机收入17.55 亿元，同比增长40.49%，营收占比46.35%；智慧安防行业收入15.5 亿元，同比增长58.77%，营收占比40.93%；汽车电子收入4.82 亿元，同比增长107.97%，营收占比12.72%。同时，随着公司收入规模快速增长以及产品结构改善，公司毛利率和净利率同步改善，2025 年上半年公司销售毛利率和净利率分别为23.16%和10.48%，同比24 年H1分别提升2.03pct 和4.38pct，2025 年Q2 公司毛利率进一步提升至23.48%。


　　智能手机高阶产品不断迭代，营业收入显著增长。公司智能手机领域新产品和新技术不断迭代，2025 年上半年，公司推出的5000 万像素1/1.28 英寸手机CIS 产品SC595XS，拥有110dB 超高动态范围，具备低噪声、高帧率、低功耗、100%全像素对焦等多项性能优势，显著提升手机高动态视频拍摄效果。同时，公司创新研发推出Lofic HDR 2.0 技术，利用单次曝光下实现LOFIC/LCG/HCG三帧融合，能够保障超高动态范围，有效解决逆光、局部强光、明暗交织等统痛点场景的拍摄难题，还能够抑制运动伪影的产生，让拍摄高速运动物体时的照片与视频画面清晰无拖尾。


　　汽车电子业务持续高增，机器视觉领域先行者。2025 年上半年，公司在汽车电子领域与多家主流车厂继续深化合作，覆盖车型项目数量持续增加，应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。


　　在智慧安防领域，公司保持领先优势，产品广泛应用于以智能制造、智能筛检和智能物流读码等为代表的工业制造及物流领域，以及无人机、扫地机器人、工业和多种形态机器人、刷脸支付、电子词典笔和AR/VR 等为代表的新兴应用领域，并与多家头部客户保持着紧密的合作关系。根据TSR 数据，2024 年公司在无人机CIS 领域市占率46.2%，保持全球第一。


　　投资建议：预计公司25-27 年收入分别为86.41/112.28/134.73 亿元，归母净利润分别为9.10/13.16/17.55 亿元，对应当前价格的PE 分别为46/32/24倍。考虑到公司智能手机、汽车电子业务高速增长，维持“推荐”评级。


　　风险提示：上游代工等价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；新产品研发和新市场开拓不及预期的风险。

□.方.竞./.李.少.青    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司