三一重工(600031)：三化战略引领高质量发展 看好公司上行周期释放利润弹性

公司发布2025 年半年报，报表扎实，业绩亮眼：


　　25H1 公司实现收入447.8 亿元、同比+14.64%，归母净利润52.16 亿元、同比+46%，扣非归母净利润54.09 亿元、同比+73.06%。毛利率27.4%、同比+0.7pct，净利率11.9%、同比+2.4pct。经营性现金流净额101.34 亿元、同比+20.11%，净现比1.92，现金流水平极佳。


　　25Q2 公司实现收入236.03 亿元、同比+11.18%，归母净利润27.45 亿元、同比+37.76%，扣非归母净利润30.06 亿元、同比+68.91%。毛利率28.0%、同比+1.4pct，净利率11.8%、同比+2.2pct。


　　25H1 期间费用率12.3%、同比-4.8pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.2、-0.5、-1.9、-2.6pct，其中财务费用率下降主要系汇兑收益同比+9.5 亿元。25Q2 期间费用率11.9%、同比-4.0pct。


　　25H1 分产品营收数据来看，核心竞争力稳固：


　　挖掘机械174.97 亿元、同比+15%，毛利率32.74%、同比+0.86pct；混凝土74.41 亿元、同比-6.49%，毛利率22.88%、同比+1.66pct；起重机械78.04 亿元、同比+17.89%，毛利率29.06%、同比+2.96pct；路面机械21.59 亿元、同比+36.83%，毛利率27.92%、同比-0.36pct；桩工机械13.41 亿元、同比+15.05%，毛利率29.36%、同比-0.13pct；其他74.08 亿元、同比+39.92%，毛利率18.07%、同比-2.1pct。


　　25H1 分区域来看，全球化加速推进：


　　主营业务国内收入173.5 亿元、同比+21.42%，毛利率22.1%、同比+0.9pct；国际收入263.0 亿元、同比+11.72%，毛利率31.18%、同比+1.04pct，主要得益于部分产品价格上调、产品结构持续优化以及降本增效措施显效等多重因素驱动。


　　海外分区域来看，主要市场有序推进，其中亚澳区域收入114.5 亿元、同比+16.3%，欧洲区域61.5 亿元、同比+0.66%，美洲区域50.65 亿元、同比+1.36%，非洲区域36.3 亿元、同比+40.48%。公司已建立覆盖400 多家海外子公司、合资公司及代理商的海外市场渠道体系，海外人员本地化率近70%。


　　同时公司积极推进数智化转型，引领行业低碳化转型：


　　数智化方面，公司以多项关键举措为抓手，包括推进流程 “四化”、自主开发八大工业软件、加强数据采集与应用，以及推动产品向低碳化、智能化升级。


　　低碳化方面，公司聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，持续迭代新能源产品。2025 年上半年，公司持续提升新能源产品覆盖度，总计完成30多款新能源产品上市。


　　盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为85.4/109.5/143.8 亿元，YOY 分别为42.92%、28.18%、31.35%，对应PE 估值分别为21.5/16.7/12.8X，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际市场经营风险等。

□.朱.晔./.任.康    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司