铂科新材(300811)：二季度业绩环比大增 芯片电感业务进入发展快车道

核心观点


　　公司二季度实现归母净利润1.18 亿元，同比增长3.37%，环比增长59.34%。公司是国内金属软磁领军企业，已经构建了一套全球领先的可覆盖5kHz~10MHz 频率段应用的金属磁粉芯体系。依托领先的软磁材料优势，公司芯片电感产品与全球多家知名企业建立合作关系，已经稳定供应GPU 市场，未来预计随着AISC 芯片的量产，新电感产品放量增长，公司芯片电感第二成长曲线已经进入高速发展的快车道。


　　事件


　　上半年归母净利润1.91 亿元，同比增长3.28%。


　　铂科新材上半年实现营业总收入8.61 亿元，同比增长8.11%，归母净利润1.91 亿元，同比增长3.28%。分季度看，二季度营业总收入4.77 亿元，同比增长3.54%，环比增长24.54%，二季度归母净利润1.18 亿元，同比增长3.37%，环比增长59.34%。


　　简评


　　主业稳健增长，保持市场领先地位。


　　上半年公司金属软磁粉芯主业实现营收6.57 亿元，同比增长11.97%，行业领先地位进一步夯实。分板块看，新基建及人工智能需求爆发，下游通讯、服务器电源、UPS、新能源汽车及桩领域销售收入高速增长，新能源车及桩海外市场取得特斯拉等头部客户的重大突破；光伏上半年抢装影响下，营收增长稳健。公司金属软磁粉芯产品从“铁硅1 代”开始，不断迭代升级至“铁硅5 代”，建立了一套全球领先的可覆盖5kHz~10MHz 频率段应用的金属磁粉芯体系，可满足众多应用领域的性能需求。


　　芯片电感第二成长曲线进入高速发展快车道。


　　上半年公司电感元件实现营收1.76 亿元，同比下降9.71%，主要系一季度订单受模组类客户新老方案切换影响而下降，随着新方案的切换完成，二季度出货开始逐步恢复，并持续保持增长态势。


　　公司芯片电感产品与下游MPS、Flex 等多家全球知名厂商建立合作，在GPU、AISC、光模块、DDR、消费电子等领域实现批量供货或送样，尤其是AISC 领域随谷歌、亚马逊、Meta、微软等AI 巨头的加速布局AISC 芯片，预计2026 年将迎来巨大的市场机会。产能方面，在原有设备自动化提升产能的同时，新建高端一体成型电感产线建设，为市场需求快速扩容打下坚实基础。


　　金属软磁粉产线实现大幅增长，开拓高端粉体需求市场。


　　上半年金属软磁粉末取得了较大的增长，实现销售收入2638.07 万元，同比增长90.35%。金属软磁粉末直接决定器件性能，公司已经构建多种粉体产品矩阵，包括低损耗铁硅粉、耐大电流铁硅铬粉以及高频特性优异的非晶纳米晶粉，其中铁硅铬粉已经实现进口替代，非晶纳米晶粉进入量产导入阶段。粉体工厂总体规划、分期实施，已经投产多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬粉末产线，构建公司第三成长曲线。


　　盈利预测和投资建议：公司金属软磁粉芯业务稳步发展，构建的芯片电感及高端软磁粉业务已经成长为公司新的成长曲线，随着下游AISC、DDR等市场对芯片电感需求的放量，公司业绩将继续高速增长，预计2025-2027年，公司营收21.0/25.7/31.7 亿元，归母净利润4.7/5.9/7.6 亿元，对应PE 为45/36/28 倍，公司高成长，维持“买入”评级。


　　风险提示：1、公司金属磁粉芯业务，受光伏行业景气度影响，存在出货量不及预期的可能，以及市场竞争恶化的可能；2、公司金属软磁粉芯原材料为铁、硅、铝、镍等金属，上游原材料价格大幅波动或影响成本进而影响盈利能力；3、光伏、储能及新能源汽车市场受政策影响较大，若行业政策发生变化或影响市场需求；4、芯片电感行业景气度高，但受下游AI 服务器需求影响较大，若GPU 出货放缓、AISC 市场放量时间推迟，或导致芯片电感业务增速放缓。

□.王.介.超./.覃.静./.郭.衍.哲./.汪.明.宇    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司