康农种业(837403)：玉米种子丰产降本盈利提升 合同负债1.1亿印证高景气 2025H1归母净利润+12%

2025H1：营收4587 万元，同比-3%；归母净利润869 万元，同比增长12%公司发布2025 年半年报，实现营收4587.42 万元，同比下滑2.68%；归母净利润868.85 万元，同比增长12.22%；扣非归母净利润399.41 万元，2024H1 为-460.92万元。截至2025 年6 月30 日，公司合同负债1.09 亿元，因是公司黄淮海区域市场提前预收2025-2026 年销售季销售货款。因此我们上调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为1.04/1.19（原0.95/1.07）/1.38 亿元，对应EPS 分别为1.04/1.20/1.39 元/股，对应当前股价PE 分别为25.1/21.9/18.8 倍，维持“买入”评级。


　　公司玉米杂交种子丰产盈利能力提升，积极响应“走出去”拓展海外市场2024 年公司部分优质玉米品种制种出现丰产，降低了整体的单位成本，2025H1玉米杂交种子毛利率40.45%，同比增加12.97 个百分点。地域上来看，2025H1，公司华东、东北、西南营收同比增长较快，分别实现同比增长35.54%、33.07%、24.62%。在海外拓展方面，公司积极响应国家“走出去”战略，成立了全新的国际事业部。公司通过多年的科研积累，已取得多个生态区域、适宜不同气候条件的玉米杂交品种，目前已完全具备对东南亚、非洲等地区的杂交玉米种子供应条件。2 月与安徽平台迈可金农业科技有限公司合作，布局东南亚及南亚玉米市场。


　　3 月与安哥拉马兰热省达成玉米种植基地合作。6 月接待尼日利亚高官考察，加速品种认定。同时与BlackStone Solutions,LLC 合作，种子将进入巴西市场。


　　公司引入人工智能加速育种进程


　　2025 年3 月，公司与海南百奥云科技有限公司签署“AI 智慧育种”战略合作，引入人工智能技术加速育种进程。5 月，公司召开“玉米全产业链高质量发展学术交流会”，18 家科研院校20 多位专家云集探讨玉米全产业链高质量发展新路径，十家科研院所与公司签署战略合作协议，是公司“科研引领·全国布局”战略的关键举措。通过这些举措，公司在品种研发上取得了成果，完成了新转化体降低转基因非期望效应和不育化制种多恢复基因融合，创新培育新质生产力。


　　风险提示：收入结构相对单一风险、业务区域集中风险、品种迭代风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司