远航精密(833914)：TCO组件龙头H1业绩亮眼 前瞻布局固态电池集流体潜力

2025H1 实现总营业收入4.86 亿元+25.38%，维持“增持”评级远航精密披露2025 半年报，2025H1 实现总营业收入4.86 亿元，同比增长25.38%；实现归母净利润0.31 亿元，同比增长3.49%，扣除股份支付影响后的归母净利润3486.96 万元同比增长15.33%。考虑到两大募投项目持续推进、其中精密结构件产能有望2025 年底达产，我们维持盈利预测。预计2025-2027 年远航精密实现归母净利润0.75/0.90/1.00 亿元，对应EPS 为0.75/0.90/1.00 元，当前股价对应PE 为49.3/40.9/36.9X，维持“增持”评级。


　　TCO 产销量增加带动精密结构件营收+61.93%，冲压件项目预计年末可使用2025H1 远航精密在镍带、箔产品实现营收3.13 亿元同比增长12.04%，对应毛利率达到15.38%同比-0.13pct。精密结构件方面实现营收1.43 亿元同比增长达61.93%，其增长主要来源于精密结构件中的TCO 热敏保护组件产品销量增加，对应毛利率16.59%同比-3.48pct。柔性电路组件实现营收277.60 万元，毛利率相较2024 全年亏损收窄至-11.58%。从募投项目进度看，截至2025H1 年产2,500吨精密镍带材料项目投入进度达到21.65%，年产8.35 亿片精密合金冲压件项目投入进度达到58.11%，预计2025 年12 月31 日达到可使用状态。


　　镍价先扬后抑、锂电保持增长，铁镍集流体在硫化物电解质中更稳定2025 年上半年镍价格呈现“先扬后抑”走势，2025 年6 月末镍价较年初下降2.45%，较2024 年同期下降9.93%。ICC、GGII 等机构数据显示，2025 上半年全球锂电池产量为986.5Gwh，同比增长48.3%；中国锂电池出货量776GWh，同比增长68%，预计全年出货量将超1,400GWh。电化学分析表明，铜与LPSCl发生副反应形成硫化铜并导致点蚀。相比之下，铁凭借其厚实的原生氧化层，有效地减轻了硫化物相关的副反应，从而增强了集流体-LPSCl 电解质界面的稳定性。铁作为全固态电池中一种的集流体有前景。


　　风险提示：原材料价格波动风险、技术迭代风险、募投项目延期风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司