安徽合力(600761)：海外市场持续高增 25Q2利润同比增速转正

公司发布2025年 中报


　　2025 年上半年，公司实现营收93.9 亿元，同比+6.2%，实现归母净利润8.0 亿元，同比-4.6%。单Q2，公司实现营收51.2亿元，同比+9.9%，环比+19.7%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+9.8%，环比+47.4%。


　　海外市场持续高增，智能物流增长显著


　　分地区来看，2025H1 公司海外市场收入40.2 亿元， 同比+15.2%，收入占比提升至43%，在 30 多个国家和地区保持市场占有率第一。分产品来看，公司零部件、后市场、智能物流三块业务持续高增，2025H1 同比分别+16.4%、+15.3%、+ 59.1%。


　　Q2 毛利率同比提升，期间费用率同比下降


　　2025H1，公司综合毛利率为23.6%，同比+0.4pp；期间费用率为13.1%，同比+0.5pp；净利率为9.6%，同比-0.6pp。单Q2，公司综合毛利率为24.6%，同比+0.5pp，环比+2.3pp；期间费用率为13.1%，同比-0.2pp；净利率为10.5%，同比+0.2pp，环比+2.0pp。


　　与江淮中心成立联合实验室，深入布局机器人公司决定与江淮前沿技术协同创新中心（事业单位）成立“联合创新·天枢实验室”。该实验室将利用江淮前沿技术协同创新中心的科技创新能力、高层次人才团队等优势，聚焦智能物流具身机器人及特种机器人等前沿领域的研发和产业化，实现物流过程中的智能拣选、搬运、存取等解决方案，以及生产环节重复性、高强度作业场景的应用。公司预计将向该实验室投入研发费用约1000 万元人民币，在合作研发的领域内，江淮中心承诺不再与其他任何第三方开展同样或相似研究合作。


　　投资建议


　　参考最新业绩报告，我们调整公司25-27 年盈利预测，2025-2027 年营业收入由185/203/222 亿元调整至192/218/247 亿元；归母净利润由14.1/15.4/17.0 亿元调整至14.5/16.5/18.9亿元； EPS 由1.58/1.73/1.91 元调整为1.63/1.85/2.12 元，2025/8/25 股价18.89 元对应PE 为12、10 和9 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，美国关税风险。

□.黄.瑞.连./.王.宁    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司