科达制造(600499)：业绩同比靓丽 非洲瓷砖持续高景气

业绩简评


　　2025 年8 月25 日，公司发布2025 年半年报公告：25H1 公司收入81.88 亿元，同比增长49.04%，归母净利润7.45 亿元，同比+63.95%，扣非归母净利润7.00 亿元，同比增长75.06%。其中25Q2 收入44.21亿元，同比增长50.78%，归母净利润3.98 亿元，同比+178.32%，扣非归母净利润3.77 亿元，同比+204.03%。


　　经营分析


　　（1）收入结构：2025H1 海外建材、建材机械、锂电材料、新能源装备占比分别46%、31%、11%、9%，海外收入占比65%以上。


　　（2）海外建材板块：受益“布局优化+价格策略优化+玻璃业务拓展”，海外建材实现量价齐升，25H1 收入37.71 亿元，同增90.08%，25H1公司建筑陶瓷产品产量约0.98 亿平方米，同增约16.96%，浮法玻璃产量超过17 万吨。并且延续提价趋势，盈利能力同比持续改善，毛利率实现36.80%，同增5.85 个百分点。随着肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目6 月点火，预计Q3 瓷砖产销环比提升。


　　公司扎根东非+西非，有望受益于高人口增速和人均消费力提升，当前已在非洲7 国运营21 条建筑陶瓷产线、2 条洁具产线及2 条玻璃产线，并向南美延伸，预计2026 年投产秘鲁玻璃项目。


　　（3）陶瓷机械板块：25H1 实现收入25.70 亿元，同比下降5.01%，主因行业需求放缓及客户投资计划调整等。但结构性持续优化，例如发展配件耗材、通用化设备等业务。土耳其BOZUYUK 工厂配件耗材车间于今年6 月投入运营，KAMI 墨水工厂计划今年Q3 投产。


　　（4）碳酸锂板块（投资收益）：25H1 销量约2.06 万吨，同增1.5%，25H1 蓝科均价（不含税）为6.03 万元/吨，同比下降2.27 万元/吨；贡献归母利润1.68 亿、同比增长主因自身工艺优化叠加部分原料及费用的动态下降，碳酸锂生产成本有所降低。


　　（5）财务方面关注：①Q2 资产减值、信用减值合计超过1 亿元，②短期借款增加，③Q2 估计汇兑正贡献，④Q2 费用率同环比下降等。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为15.44、18.07 和19.62亿元，同比增速分别为53%、17%、9%，对应PE 分别为14.7、12.6、11.6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

□.李.阳    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司