捷捷微电(300623)：重点布局汽车电子 MOS占比持续提升

事件


　　公司发布2025 年半年报，上半年实现营业收入16.00 亿元，同比增长26.77%；实现归母净利润2.47 亿元，同比增长15.35%。


投资要点


　　短期价格扰动毛利率，收入稳健增长。公司上半年实现营业收入16.00 亿元，同比增长26.77%，实现归母净利润2.47 亿元，同比增长15.35%，综合毛利率35.39%，同比下降1.69pct；单季度来看，Q2实现营业收入9.01 亿元，同比增长21.21%，环比增长28.67%，其中MOSFET(芯片+器件)营收4.25 亿元，环比增加29.55%，占主营业务收入47.75%.，归母净利润1.35 亿元，同比增长10.69%，环比增长20.86%，综合毛利率31.86%，同比下降4.56pct，环比下降8.07pct，主要系市场竞争激烈，Q2 晶闸管部分产品价格有小幅下降；MOSFET 部分产品有10%-15%的下降，三季度价格有望回升。此外公司积极调整产品结构，提高SGT MOS 占比，预计下半年毛利率回升。


　　重点布局汽车电子，把握国产替代机遇。2025 年上半年，公司各下游领域占比情况为:工业43.55%;消费领域36.25%；汽车15.79%;通信1.82%；其他2.59%，其中汽车电子是公司未来着重发展的下游应用领域之一。目前公司车规级MOSFET 产品近200 款，下游的客户覆盖霍尼韦尔、东风科技、埃泰克、科世达、比亚迪、三花、华域等。


投资建议：


　　我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为36.1/44.8/55.1 亿元，归母净利润分别为6.1/8.3/10.9 亿元，维持“买入”评级。


风险提示：


　　市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；客户拓展不及预期风险，产能扩张不及预期风险。

□.万.玮./.吴.文.吉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司