瑞普生物(300119)：Q2盈利高增 持续聚焦宠物医疗

瑞普生物发布半年报，2025 年H1 实现营收17.08 亿元（yoy+20.53%），归母净利2.57 亿元（yoy+57.59%），扣非净利1.88 亿元（yoy+35.75%）。


　　其中Q2 实现营收8.86 亿元（yoy+21.02%，qoq+7.83%），归母净利1.41亿元（yoy+93.89%，qoq+21.17%）。国内宠物医疗仍是蓝海市场，看好中长期公司宠物医疗板块贡献的增量。公司主业优势明显，禽苗、原料药及制剂主业经营向好，维持“买入”评级。


　　禽用苗优势稳固带动业绩高增，宠物医疗等板块注入新动能


瑞普生物 2025H1 实现营业收入 17.08 亿元、同比增长 20.53%。分产品来看，禽用生物制品收入 6.11 亿、同比增长 24.71%，制剂及原料药收入5.18 亿、同比增长 7.89%，宠物供应链及生物制品和药品收入4.15 亿、同比增长17.94%，畜用生物制品收入1.36 亿、同比增长110.55%。公司通过持续研发创新、深化大客户战略合作等举措，成效显著，与头部养殖集团合作扩大市场份额，带动业绩高增。同时，公司持续推出新产品将为业绩增长注入新动能。生物制品板块下半年重点推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、新支法流四联灭活疫苗等大单品；药物制剂板块下半年重点推出长效缓释制剂头孢噻呋晶体及头孢噻呋晶体注射液，以及盐酸沃尼妙林二水合物新晶体及其可溶性粉新制剂；宠物板块下半年重点推出猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品，进一步完善从预防、治疗到营养保健的全产品矩阵，产品集群规模效应持续凸显。


　　聚焦宠物医疗，多维度举措协同


　　公司坚定推进宠物战略升级，围绕“三瑞齐发”生态建设，依托“产品+供应链+医疗”的产业护城河优势，驱动宠物医疗板块持续增长。中瑞供应链整合成效显著，自有产品实现中瑞供应链全区域深度协同，自有产品供应链出货量同比增长超40%。在创新举措上，中瑞供应链 AI 学习平台上线，为 B 端客户带来变革；与丽珠旗下“毛孩子动物保健”战略合作，加强渠道流通。公司自主研发能力强，此前已推出猫三联疫苗，报告期内又有超比欣、妙普净等新品上市。宠物医药产品矩阵拓展方面，下半年将推猫干扰素等新品完善布局。公司借助瑞派渠道及线上销售提升覆盖率，已覆盖 1.3 万个客户。


　　盈利预测与估值


　　我们维持盈利预测，预计2025/26/27 年公司实现归母净利润5.26/6.18/7.12亿元，对应EPS 为1.13/1.33/1.53 元，参考可比公司2025 年Wind 一致预期31xPE，考虑到公司持续聚焦宠物医疗，维持公司2025 年32xPE，维持目标价36.16 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：动保行业市场竞争加剧，突发大规模畜禽疫病，宠物医疗布局进度不及预期等。

□.樊.俊.豪./.熊.承.慧./.张.正.芳    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司