大族数控(301200)2025年半年报点评：2025Q2归母净利润同比高增 受益高端PCB扩产趋势

事件:


　　大族数控8 月19 日发布2025 年半年报：2025H1 公司实现收入23.82亿元，同比增长52.26%；实现归母净利润2.63 亿元，同比增长83.82%；实现扣非归母净利润2.50 亿元，同比增长101.25%。


　　投资要点:


　　2025Q2 归母净利同比高增，多类PCB 加工设备快速放量。受益于AI 服务器高多层板需求旺盛，叠加公司创新设备销售增长，2025H1公司收入同比显著增长。分产品方面，2025H1 钻孔类设备实现收入16.92 亿元，同比增长72.07%；检测类设备实现收入2.09 亿元，同比增长81.78%；成型类设备实现收入1.41 亿元，同比增长4.11%；曝光类设备实现收入1.24 亿元，同比下降22.72%；贴附类设备实现收入0.56 亿元，同比增长46.29%；其他业务实现收入1.60 亿元，同比增长21.40%。2025Q2 公司实现收入14.22 亿元，同比增长74.72%，环比增长48.15%；实现归母净利润1.46 亿元，同比增长84.00%，环比增长25.46%；实现扣非归母净利润1.42 亿元，同比增长110.68%，环比增长30.46%。


　　2025H1 毛利率稳步提升，持续加大研发投入。公司2025H1 毛利率为30.28%，同比增长1.01pct，净利率为10.97%，同比增长1.81pct。


　　2025Q2 公司毛利率为30.73% ， 同比下降1.08pct ， 环比增长1.11pct；净利率为10.22%，同比增长0.40pct，环比下降1.88pct。


　　公司2025H1 期间费用率为13.21%，同比增长0.88pct，其中销售费用为1.18 亿元，同比增长41.97%；管理费用为1.15 亿元，同比增长39.81%；研发费用为1.59 亿元，同比增长56.07%；财务费用为0.20 亿元，上年同期-0.02 亿元。


　　全球PCB 专用设备领先供应商，受益高端PCB 扩产趋势。2025 年以来AI 算力数据中心服务器、交换机、光模块等终端需求延续强劲态势，PCB 产业直接受益，以高多层板为主的细分市场需求快速攀升，促使下游PCB 企业投资力度加大。Prismark 预计，2025 年PCB产业营收和产量分别增长7.6%、7.8%，其中AI 服务器和交换机相关的高多层板及HDI 板增长最为强劲，2024-2029 年产能复合增长率分别高达22.1%、17.7%。公司是全球最大的PCB 专用设备供应商，产品涵盖PCB 生产工序诸多关键设备，报告期内，公司紧抓AI 服务器高多层板需求增长和技术难度提升的双重需求，并进一步增强汽车电子、消费电子多层板及HDI 板加工设备的竞争力，叠加公司应用于先进封装领域的新型激光加工方案获得下游客户青睐，公司订单取得显著增长。受益终端客户供应链策略调整影响，东南亚地区泰国、越南及马来西亚等PCB 产业新兴热土的投资进度加强，公司积极组建海外运营团队，与当地企业联合打造高水平自动化产线，2025H1 外销收入为2.8 亿元，同比增长102.11%。


　　盈利预测和投资评级公司是全球PCB 专用设备领先供应商，有望受益PCB 产业扩产和技术难度提升趋势。我们预计公司2025-2027年实现收入49.36、67.52、86.27 亿元，实现归母净利润6.00、9.15、12.97 亿元，现价对应PE 分别为63、41、29 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；原材料供应等风险。

□.杜.先.康    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司